作者：星瀚
本期《产业新股》关注的IPO企业为：宁波天益医疗器械股份有限公司 ， 申请上市地为上交所科创板 ， 保荐机构为国泰君安证券 。 天益医疗本次拟公开发行不超过1474万股 ， 占发行后股本比例不低于25％ 。 吴志敏直接持有股份63.33％ ， 吴斌直接持有股份27.14％ 。 此外 ， 张文宇为实际控制人的一致行动人 ， 直接持有股份1.36％ 。 发行前 ， 吴志敏、吴斌父子合计持有90.47％的股权 ， 控制91.83％的股权 ， 是天益医疗的实际控制人 ， 股权集中度偏高 。
血液净化医疗器械商 “两票制”下业务模式待调整
天益医疗的主营业务为血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售 ， 主要产品包括血液净化装置的体外循环血路、一次性使用动静脉穿刺器、一次性使用一体式吸氧管、喂食器及喂液管等 。 截至招股书签署日 ， 天益医疗已取得20项国内医疗器械注册/备案证书 ， 其中第II类医疗器械注册证13项 ， 第III类医疗器械注册证7项 。
在我国 ， 人口老龄化、疾病谱变化等因素导致血液透析患者人数持续增加 。 据全国血液净化病例信息登记系统（CNRDS）统计的数据显示 ， 中国体外循环血路市场规模从2014年的4.8 亿元增加至2018年的8.2亿元 ， 期间年均复合增长率达到14.5％ 。 预计到2023年 ， 中国体外循环血路市场将达到15.4亿元 ， 期间年均复合增长率将达到13.4％ 。 中国体外循环血路的市场集中度近年来迅速提升 ， 国产替代程度较高 ， 2018年业内前五大厂商市场份额占有率合计约70％ 。
天益医疗在血液净化耗材领域拥有一定的品牌影响力 ， 产品销售覆盖国内31个省份、直辖市及自治区 ， 2018年在国内体外循环血路生产领域市场份额占有率为16％ ， 排名第二 ， 仅次于贝恩医疗的20％ 。 现阶段天益医疗面临的主要问题之一仍然是“两票制”的推行所带来的医用耗材领域变革 ， 招股书显示 ， 天益医疗目前采用经销方式为主、直销方式为辅的销售模式 ， 如果未来“两票制”在医疗器械流通领域大范围严格推行 ， 主营业务的毛利率和销售费用可能会有所提高 ， 但是回款周期受影响较小 。 若不能根据医用耗材“两票制”政策变化适时调整业务模式及与经销商的合作方式 ， 天益医疗生产经营将可能受到不利影响 。
营收利润增速不匹配 毛利率业内较高
在营收构成上 ， 天益医疗报告期内的主要收入来源为血液净化大类下的体外循环血路产品 ， 营收占比分别为53.63％、58.12％、58.33％ ， 呈现出小幅增长的趋势 ， 血液净化领域也是天益医疗的主要发展方向与重点布局领域 。 此外 ， 病房护理类业务营业额也在天益医疗的总营收中占有一定比例 ， 2019年喂液管及喂食器产品营收占比为21.94％ ， 一次性使用一体式吸氧管营收占比为9.23％ ， 值得注意的是 ， 天益医疗喂食器及喂液管主要最终销售给美国 NeoMed公司 ， 客户集中度较高 。

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