股票行情|新股前瞻|“包工头”天任集团：成本高企毛利率波动( 二 ) |

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【股票行情|新股前瞻|“包工头”天任集团：成本高企毛利率波动】
值得注意的是，即便公司在承建项目中，并非所有的项目都能够带来相应的收益——总承建商取消项目中利润相对较高的工程项目，该项目将带来低利润甚至产生亏损。往绩内，公司共计有五个项目曾录得亏损：项目TMB-45、项目TMB-47、项目TMB-49、项目TMB-72和项目TMB-79 ，这五个已完工项目录得整体亏损总额约720万港元，其中部分原因为成本超支。其中，项目TMB-79的亏损虽然金额不高，但毛损率高达48.3% 。
客户过于集中，或将出现资金错配
由于建筑行业的项目大多属于前期投入较多，在完工后再行结算。这将导致公司通常会在项目开展初期产生现金净流出，而随着工程的进行，特定项目的现金流量将由初期的现金净流出逐渐变为累计现金净流入。这也就导致，公司的现金流可能会出现多个项目同时开工，前期投入较高但本身自有资金处于受限，资金面紧张。
2017-2020财年，天任集团的贸易应收账款由2017年的约270万港元逐年大幅递增至2020财年的约1385万港元，与此同时，公司的贸易应收账款周转日数(包括合约资产)亦同步由74.6天大幅拉长至173.1天。由此来看，在业务进行过程中，公司的客户进度付款不一定始终按时或足额支付。当向供应商及分包商付款与接收客户付款之间出现重大时间差时，可能会出现重大现金流错配。
更令人关注的是，天任集团有重大部分收入来自有限数目的客户。 2017-2020财年内，公司的最大客户占总收入约30.5%、35.7%、40.2%及41.2% ，而公司的五大客户合计分别占总收入约97.6%、92.1%、98.9%及93.8% 。由此来看，天任的业务十分依赖于成功中标非经常性模板工程项目以及主要管理人员，而重大部分收入则归因于大客户所授予的合约及工程订单。

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因此，倘若天任的客户在资金面上出现较大问题，导致公司难以收回大笔营收款项，或者在收取客户进度付款与支付初始启动费用之间存在重大时间错配时，公司的现金流和财务状况会受到重大影响。
值得注意的是，根据Ipsos报告，香港建筑业于2013-2019年期间的复合年增长率约为4.9% ，主要归因于政府于大型公共基础设施项目(例如十大基础设施项目)的支出。另一方面，模板工程行业的增速放缓部分由于行业劳工成本增长放缓进而可能导致建筑项目合约价值温和增长所致。而今，受宏观经济整体和公共卫生事件影响，香港建筑业的发展预期增速放缓已经成为现实。