华夏小康|游戏板块年中研判：2022下半年哪些游戏公司值得期待？当前

当前， 2022年上半年已正式收官，如何把握下半年的投资机会成为投资者们重点探讨的话题。在2022上半年，游戏行业终于结束了版号寒冬，迎来了版号发放，市场趋于回暖。 2022下半年还有哪些蕴藏的投资机会值得我们进一步挖掘呢?
盘点游戏行业
历史估值，下半年如何逢低布局？

中信建投的一份研究报告指出，游戏行业的估值通常遵循政策变化-版号停发-重启发放政策驱动-产品驱动-产业驱动演进逻辑，版号重启后，游戏版块将迎来首轮政策情绪面反弹。随后Pipeline丰富的优质公司将会首先受益，宜重点关注游戏公司新游上线节奏和产品储备。

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A股电子游戏板块2012-2022历史估值比较，数据来源：WIND,20220711
回顾游戏行业近十年的估值情况，我们可以发现，游戏行业目前的估值已经是近两年的最低水平。截至2022年7月11日， WIND数据显示， A股电子游戏板块的市盈率-TTM为28.99倍，呈现出了较大的安全边际。
板块有望迎来反弹
，网易、中手游、博雅互动等值得关注

笔者认为，对于下半年的游戏板块而言，当前行业依然处于估值底部，行业整体受益于版号重新发放的政策驱动，或迎来利润释放期，同时，行业中，一些长期致力于海外市场的开拓者有望带来新增长动能，板块有望迎来反弹。
网易-S

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网易财报显示， 2021Q4及全年净收入分别为244亿元及876亿元，其中在线游戏业务的净收入分别为176亿元及628亿元，可见游戏占据其大部分营收。围绕长线运营、品类创新和IP衍生的网易游戏核心能力圈，在成熟高效的研发体系支持下，网易游戏收入呈现阶梯式增长，既充分享受核心长周期产品的盈利稳定性，又可以通过持续输出爆款拓展增长空间。
2022Q1业绩交流会指出，目前网易海外游戏收入占比约10% ，日本市场贡献了海外游戏的主要收入。 CEO丁磊展望，公司未来海外市场收入占比有望达到40%-50% 。
中手游（00302.HK）

中手游堪称国内游戏行业的出海黑马。虽然出海业务刚刚起步，但其增速十分迅猛。从中手游2021年财报上看， 2021年，公司游戏业务营收增长只有3.6% ，而海外营收同比增长7260%到4.59亿元，占比从2020年的0.2%上升到11.6% 。
诸多出海企业都强调抢占付费意愿更强烈的欧美、日本等发达国家游戏市场，中手游却另辟蹊径，聚焦在东南亚、中国港澳台、韩国等地。
博雅互动（00434.HK）

博雅互动最新发布的Q1业绩公告显示，该公司一季度录得收益约为人民币0.92亿， 2021年同期录得约为人民币0.85亿，同比增加约7.8% ， 2022年一季度该公司录得未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为人民币16.4百万元。
此外，博雅互动的运营数据开始全面正增长。从运营数据表现来看， 2022年第一季度付费玩家数及用户数较2021年第四季度呈现一定上升。其中付费玩家数从2021年第四季度的约0.2百万人增加约8.5%至2022年第一季度的约0.3百万人。每日活跃用户数从2021年第四季度的约1.3百万人增加约6.2%至2022年第一季度的约1.4百万人。每月活跃用户数从2021年第四季度的约4.0百万人增加约9.5%至2022年第一季度的约4.4百万人。
2019年以来，博雅互动持续加大出海+电竞赛事的转型。伴随公司出海战略取得不断进展，以及不断举办适合年轻一代的电竞赛事，公司业绩持续增长。博雅互动今年3月披露的2021年报显示， 2021年全年来自海外收入占比高达93% 。
从博雅互动公布的一季报可以看到，目前公司总资产为23.21亿人民币，流动资产为14.16亿，总负债却只有2.99亿，所以公司的净资产为20.22亿人民币。可见目前博雅互动市值已经大幅低于净资产。
【华夏小康|游戏板块年中研判：2022下半年哪些游戏公司值得期待？】此外，2022年7月5日，博雅互动(00434.HK)公告，分别以人民币5000万元及5000万元向建设银行认购单位结构性存款及向民生银行认购理财产品。由此可见，博雅互动拥有充足的现金储备，足以支撑未来发展。
笔者认为，作为国内棋牌游戏的领头羊，博雅互动不仅在内地市场拥有成熟的棋牌游戏产品线，在海外市场亦早早入局，同时亦有充足现金在手。未来再进一步优化营销策略，或有望享受内地和海外市场增长红利。