|266万申购却1签未中，成本却高得惊人，新三板精选层打新不香了？( 二 )

这些完美踏空这周股市大涨的投资者的心情如何糟糕，想想就觉得难受。
为什么中签率那么奇葩？
在新三板精选层打新的规则设计上，与A股有两个明显特点：
一、打新不需要市值配售，但要现金申购缴款，相应的申购资金会被冻结3日。
二、新股按申购量平均分配，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者一次配售100股，直至无剩余股票。
三、个人投资者申请开通权限前10个交易日日均金融类净资产≧100万且具备2年以上证券投资经验。
这种情况下，如果某只个股的申购数量太大，申购倍数超过100倍之后，那么问题就出来了：大资金的优势就会被大大削弱，大部分申购者会被再次拉回同一条起跑线，然后拼申购时间的快慢，并且谁快的也不会多，顶多只有100股。
举例说，假如某公司网上发行1000万股，网上投资者有效申购总数2亿股，那么配售比例是5% ，有投资者申购了13000股，按比例应获得650股，但只能先分配600股，剩余50股联合其他零股汇总后再按时间分配。如果他时间靠后，能最终就只能获得600股了。
艾融软件正是这样的情况。其网上初始发行量仅为211万股，网上获配比例低于千分之一，导致大部分投资者按照配售比例计算出的获配数量不足100股。这种情况产生了大量的零股，然后按照申购日9:15开市后全国股转公司收到投资者申报的时间顺序，采取“先到先得”的方式向投资者配售股票，最终实现了“时间公平”而不再是“资金公平” 。
但这到底是不是一个更公平的方式，目前各有说法，很难解释得清楚。
至于文中开头所说的266万打新不中1股的情况，理论上不至于如此，具体不知是什么原因了。
估值溢价并不低
这两只抢了头柱香的公司中，颖泰生物5.45元相比发行前市价8.05元打了6.8折。公司2019年度营收52.95亿元，归属于母公司的净利润2.82亿元。按照2019年扣非归母净利润除以本次发行后总股本的每股收益计算，此价格对应的市盈率为24.77倍。
艾融软件的发行价格确定为25.18元/股，相比发行前市价34.28元也打了7.3折。 2019年公司营收2.13亿元，扣非归母净利润3803.71万元。按照2019年扣非后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本的每股收益计算，此价格对应的市盈率为49.31倍。
从两家公司的发行市盈率来看，相对于以往科创板或者创业板的发行价来说，都明显属于估值偏贵水平，并且这是它们在发行前都打了不小的折扣的前提下。
拿颖泰生物来说，公司的参考估值区间为5元至9.42元，跨度太大，在说明投资者对定价有分歧的同时，也侧面反映了估值高的问题。同时，这家公司所在的化学农药制造业行业近期平均市盈率仅22.33倍，中位值差不多30倍以上，相比其自身而言确实有点偏贵。