|公司与行研 | 砍了8000万的成本？“得到”罗振宇为上市拼了！( 二 )

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惊叹，净利润其实负增长
思维造物营业收入波动非常大，从业绩等基本面来看并不稳定，盈利能力偏弱。对于二级市场投资者来说可能并不是好的投资标的。
2017年至2019年，公司营业收入分别为55,635.82万元、73,793.92万元、62,791.13万元和
19,225.57万元， 2018 年营业收入同比增长32.64% ， 2019 年同比下降14.91% ，整体呈现波动趋势。
主营业务中，占比66%的线上知识服务业务和占比19%的电商业务下降较为明显。

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公司线上知识服务收入2018 年同比增长 54.77% ， 2019 年同比下降 18.75% 。
2017-2018年，思维造物通过推出《知识就是力量》视频节目并赞助《最强大脑》节目首播等方式加大了品牌投放力度，获得较多新增付费用户，线上知识服务业务收入增速较快，造成基数相对较高。
2019年，思维造物开始控制品牌投放和营销支出，强调留存用户。同时业务由纯线上转向线上与线下相结合的新模式，因此线上知识服务业务新增付费用户有所下滑，导致2019年收入有所下降。
由此看出，思维造物业务对于单一渠道投放的依赖太强。一旦收缩，就会造成整体业务的显著下滑。
对于电商业务的下滑，思维造物的解释是，公司业务发展重心不断向线上线下知识服务业务迁移，公司电商业务投入及推广力度更向自有版权及知识服务相关领域倾斜所致。
事实上，思维造物在2019年整体营业成本都在收缩，较2018年下降了近8000万。相较净利润水平来说，营业成本收缩非常猛烈。这可能是想在营收下滑的背景下，实现较高净利润。

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2019年思维造物实现净利润1.2亿元，而2018年只有4700多万元。公司2019年净利润大幅上升的原因系公司对原子公司酷得少年丧失控制权，核算投资收益所致。
在思维造物的利润构成中，要有大量的政府补贴。 2017年、2018年和2019年，公司计入其他收益的政府补助金额分别为87.73万元、1,166.67万元和1,426.83万元，占当期利润总额的比例分别为1.11%、20.68%和 11.71% 。
若以扣非后归母净利润口径计，则公司2019年扣非后归母净利润同比2018年下降6.5% 。如果营业成本没有断崖式收缩， 2019年扣非后归母净利润同比下降幅度还会更大，甚至有可能是亏损。
横向比较，与可比竞品相比，思维造物毛利率和业务收入仅是中部水平，不能算是头部。