|「期权漫谈」纳斯达克和标普500指数期货价差交易分析

先请大家看两张图。第一张图是过去一年，芝商所小纳斯达克指数期货(NQ)和小标普指数期货(ES)的价差交易。两个指数之间的价差从一年前的500点上升到了两个星期之前的3000点，如果投资者在一年前买入一手小纳斯达克同时卖出一手小标普，到目前的利润为50 ， 000美元。

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第二张图是过去20年，纳斯达克、标普500和道琼斯指数三者之间的比较。图中可以看到2009年之后，纳斯达克指数就像一匹脱缰的野马，将标普500指数和道琼斯指数远远的甩到了后面。

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为什么会出现这种状况？道理非常简单，一是2008年次级债券危机之后，为了挽救经济体系，美国政府实施的宽松政策使得市场上出现了大量的低利率闲散游资。二是美国仍然是世界上科技最发达的国家。三是美国企业以对股东负责，为股东谋取利润为主要目标。纳斯达克指数中100家公司里主要为世界领先的高科技公司。资金择良木而栖，纳斯达克指数远远超过其他指数的增幅也就变成顺理成章的事情了。
那么现在，纳斯达克指数和标普500指数相比较，已经居于相当高的高位。这二者之间的关系会怎么样继续走？个人的看法如下。
目前美国的股票市场，真可谓是“为了未来而交易” ，无论是价值投资者还是技术指标投资者都对目前这个市场价格不敢恭维：小标普指数的价格盈利比(P/E Ratio)是23 ，纳斯达克是27 。但是人们说，股票市场代表着一年之后的经济，从这个角度看，美国股票市场还是有相当一部分可取之处的。
联邦储备银行目前所实行的几乎是零的信贷财务政策，这种超低资金成本造成的流通性是美国股票市场目前仍然坚挺的基础。但是这种状况到底能够持续多久？美国的股票市场是否值得继续投资？个人的看法是美国的整体经济未必在未来数年内还会继续腾飞，但是一些特定的高科技工业领域仍然是值得投资的。在这种投资理念的推动下，如果上面第一张图中的小纳斯达克和小标普的价差能够从目前的2600降到了2200水平，还是仍然可以买入代表新兴工业的纳斯达克指数期货(NQ) ，同时以一对一的比例卖出代表美国整个经济的小标普指数期货(ES) 。
上面这一策略(NQ.ES)也可以用期权这一工具来解决。
美国的股票指数衍生品市场可能是目前世界上最成熟的股票指数衍生品市场，仅仅以芝加哥商品交易所(CME) 股票指数衍生品市场作为例子，就有数十种产品供大家选择。