招股|李开复加持，创新奇智流血上市背后的“红与黑”( 二 ) 网易云音乐|百度|社恐|五福|

据弗若斯特沙利文数据，2020年中国制造业人工智能解决方案市场规模已达约91亿元，预计于2025年达到约649亿元，年复合增长率为48.3%。2020年金融机构的IT支出总额为1897亿元，预期2025年将达到3715亿元，年复合增长率为14.4%。
因此，无论从哪个市场维度来看，往前都是一片蓝海。也正式在快速增长的市场带动下，创新奇智的营收在过去几年实现了翻倍的增长。
从2018年到2021年前三季度的收入分别为0.37亿元、2.29亿元、4.62亿元、5.53亿元。但增长速度除了制造业之外，包含总收入增长在内均呈现放缓之势。

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图/招股书
2、身处细分市场龙头，但市场分散、竞争激烈
据招股书中描述的竞争格局显示，截至2020年12月31日，创新奇智在中国企业级人工智能解決方案市场AI技术驱动型解决方案提供商当中按收入排名第三，而排名第一的是商汤科技。

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而在中国制造业人工智能解決方案市场AI技术驱动型解决方案提供商当中，按收入计位列榜首。

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若纯看排名，创新奇智确实处于细分领域的龙头地位，但从具体的市场份额来看，无论是商汤科技的1%还是创新奇智的2.1%，均未与其他公司拉开差距，市场格局较为分散。
在AI细分领域没规模优势意味着，数据规模、类型都将受到限制，进而导致算法训练不够。
而造成市场分散的主要原因在于AI市场激烈竞争的大环境，在创新奇智所处的赛道，不仅有AI四小龙，还有类似于华为、BAT等重量级的巨头，此外，还有来自海康威视、大华股份、科大讯飞等细分市场的巨头，可谓四面楚歌。
而另外一个原因则涉及到下面将要提到的公司参与市场的方式问题。
3、业绩依赖于系统集成商，上下游议价能力不足
创新奇智在招股书中引用弗若斯特沙利文的资料表述，终端用户聘用系统集成商来实施其项目乃属行业常规，系统集成商会向我们这样的公司采购硬件及软件解决方案并以统一的标准为终端用户实施集成解决方案。
据招股书数据显示，创新奇智向系统集成商进行销售的收入从2018年到2021年前三季度分别为0.05亿元、1.36亿元、3.51亿元、4.07亿元，占各期间总收入的15.3%、59.5% 、76.0%及73.6%。

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实际上，创新奇智是作为系统集成商的分包商参与市场，主要业绩很大程度上也依赖于系统集成商。而AI行业激烈的竞争状况与系统集成商形成了N对1的格局，AI技术的同质化将导致很容易被其他公司所替代。
这一点从应收款项的情况便能看出端倪。从应收款项的明细中可以看到，质量较高的应收票据占比极低，主要为应收账款。

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此外，应收款项周转天数持续上涨，从76天增长到137天。应收款项周转天数的增长，意味着资金被下游公司占用的时间变长，这是公司在上下游议价能力弱的一种表现。

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下游的系统集成商拥有更多的主导权，也就有了更多的选择权，这可能也是AI市场格局较为分散的另一个原因。
而对于AI公司来说，将面临来自同样担任系统集成商的其他分包商的潜在竞争。如果公司在产业链中的竞争力不足，那么这种依赖系统集成商的市场参与方式会让公司的营收具有不稳定性。
4、客户不稳定、增长乏力
在客户方面，创新奇智也有着AI行业的通病：收入集中度高、不稳定、增长慢。
2018年、2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月，创新奇智来自五大客戶的收入分別占总收入的 38.8%、29.3%、42.1%及44.3%。
而相比收入集中高更值得关注的是，前五大客户每年都不一样。客户的频繁变更会让公司的收入缺乏连续性，更像是一个项目制的公司。
【 招股|李开复加持，创新奇智流血上市背后的“红与黑”】虽然在招股书中强调服务客户总计达到了400位，但实际上这两年客户数分别是150个、157个，几乎没有增长。因此，收入的增长主要依靠客单价的提升来带动。
招股书显示，2020年，制造业和金融业的每名客户的平均收入同比分别增长了61.5%和209.1%。但这种增长方式显然是不可持续，增长瓶颈非常明显。