海通策略：新冠最新变种对行情有扰动不改跨年行情趋势( 二 ) 来源：股市荀策核心结论：从

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短期来看，市场振幅收窄后往往会迎来岁末年初躁动。回顾2005年以来万得全A指数振幅在年内的变化规律，我们可以发现每年年底指数的振幅均会明显收窄。而当指数振幅在年底收敛至低位后便会再度扩大，这种扩大便是大家熟知的岁末年初躁动行情。我们在前期报告中《今年与14Q4的异同-20211024》中提出，今年与14Q4在宏观背景上有相似之处，从市场振幅看也是如此。 2014年前三季度万得全A指数振幅仅为31.2%、上证综指为19.8%、沪深300为18.5% ，创新低或处于历史最低位置附近。随后跨年行情于14年11月20日启动，市场主要指数振幅再度扩大，万得全A14年全年振幅最终为64% ，上证综指为64% ，沪深300为70% 。我们认为当前有点类似14Q4 ，均是经济退、政策进，指数振幅创历史新低，跨年行情有望展开。我们在《跨年行情有望展开-20211114》中分析过跨年行情有望展开的三大原因，具体来看：
宽信用政策效果正在显现：宏观政策在730政治局会议后正从宽货币走向宽信用， 10月社融存量同比为10.0% ，与9月持平，近期央行又罕见地公布了10月个人按揭贷款数据，截止2021年10月末，个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元，总体上反映了宽信用政策效果正在显现。
ROE尚处在回升周期中。 2002年以来A股盈利已经历五轮完整的周期，过去五轮盈利周期平均持续15个季度左右，其中上行周期持续6-7个季度，下行周期持续8-9个季度，本轮全部A股ROE（TTM）于20Q2见底， 20Q3开始回升，至今只持续了5个季度，而随着宽信用政策发力，我们预计ROE上升将持续至22Q1 。
历史规律显示岁末年初总有跨年行情。从历次岁末年初躁动行情回顾来看，跨年行情通常每年都有，背后的原因源自于岁末年初往往是重大会议召开时间窗口，同时11月到3月A股基本面数据披露少，且年初资金利率通常有所回落，开年投资者的风险偏好相对更高。同时，当前万得全A指数过去三个月滚动振幅为7% ，处在2000年以来从低到高1%的分位，借鉴历史，年底指数三个月滚动振幅处在历史最低位时，岁末年初躁动或将发生。

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【海通策略：新冠最新变种对行情有扰动不改跨年行情趋势】3.应对策略：均衡配置

海通策略：新冠最新变种对行情有扰动 不改跨年行情趋势( 二 )

海通策略：新冠最新变种对行情有扰动不改跨年行情趋势( 二 )