精进电动子公司未批先建收罚单劳务外包商“独立经营”其说难自圆《金证研》北方资本中心闻君

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《金证研》北方资本中心闻君/作者沐灵映蔚/风控
国内自2009年推行新能源汽车“十城千辆”以来，一系列鼓励和推动新能源汽车及动力型锂电池行业发展的相关政策陆续出台，驱动国内新能源汽车及动力电池产业规模持续扩大、增速持续提升。身处新能源汽车电驱动系统领域，精进电动科技股份有限公司（以下简称“精进电动”）或搭上新能源汽车行业的“顺风车” ，在2021年10月27日成功登录科创板。上市首日以14.99元/股开盘，截至11月26日收盘价为21.28元/股。
然而上市背后，报告期内，精进电动应收票据及应收账款占营收比重超四成，净利润持续告负， 2020年主营业务毛利率同比下滑逾10个百分点。同时，截至2020年末，精进电动的九家子公司中，八家子公司亏损，且有三家子公司存在股权受限的情况，此外其一家子公司还存在未批先建的“黑历史” ，精进电动的内部治理或存缺失。此外，精进电动问询回复称其劳务外包方均属于独立经营主体，而“蹊跷”的是，其存在2家劳务外包供应商共用联系方式的情形，该两家供应商是否潜藏“关联”？不得而知。
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持续亏损连年“失血” ，主营业务毛利率滑坡
财务报表能直观地反映出企业的经营情况。而近年来，精进电动净利润均为负值，呈持续亏损态势。
据精进电动签署日为2021年10月21日的招股说明书（以下简称“招股书”）及东方财富Choice数据， 2018-2020年及2021年1-9月，精进电动的营业收入分别为8.49亿元、7.9亿元、5.78亿元、4.78亿元，净利润分别为-0.79亿元、-2.56亿元、-3.79亿元、-2.78亿元。
2019-2020年及2021年1-9月，精进电动的营业收入分别同比增长-6.96%、-26.78%、28.26% 。

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不难看出， 2019-2020年，精进电动的营业收入持续下滑。此外，报告期内，即2018-2020年，精进电动的净利润均为负值，持续为亏损状态。
不仅如此，报告期内，精进电动应收票据及应收账款占营收比重超四成， 2020年末存逾4千万元货款或难收回。
据招股书， 2018-2020年，精进电动的应收票据分别为1.11亿元、0.21亿元、0.17亿元，应收账款分别为5.01亿元、3.21亿元、2.71亿元。
根据《金证研》北方资本中心测算， 2018-2020年，精进电动的应收票据及应收账款总额分别为6.12亿元、3.42亿元、2.88亿元。同期，精进电动应收票据及应收账款合计占其营业收入的比例分别为72.05%、43.25%、49.72% 。
【精进电动子公司未批先建收罚单劳务外包商“独立经营”其说难自圆】据招股书， 2018-2020年各期末，精进电动单项金额重大并单独计提坏账准备的应收款项系对客户的货款，其单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款的坏账准备金额分别为1,352.84万元、4,247.28万元、4,707.02万元。
此外，精进电动主营业务毛利率，由2018年的9.6%“骤降”至2020年1.89% 。其中， 2020年，精进电动核心产品新能源汽车电驱动系统的毛利率为-15.02% 。
招股书显示，精进电动的核心产品为新能源汽车电驱动系统。
据招股书， 2018-2020年，精进电动新能源汽车电驱动系统的收入分别为8.35亿元、7.17亿元、4.39亿元，占其主营业务收入的比例分别为98.7%、91.94%、76.87%；技术开发与服务的收入分别为1,094.83万元、6,290.21万元、13,204.52万元，占其主营业收入的比例分别为1.3%、8.06%、23.13% 。
据招股书， 2018-2020年，精进电动的主营业务毛利率分别为9.6%、12.47%、1.89% 。其中，新能源汽车电驱动系统的毛利率分别为9.02%、8.15%、-15.02% 。

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而且， 2020年，精进电动的主营业务毛利率明显低于同行平均水平。
据招股书，精进电动选取中山大洋电机股份有限公司（以下简称“大洋电机”）、深圳市大地和电气股份有限公司（以下简称“ST大地和”）、烟台正海磁性材料股份有限公司（以下简称“正海磁材”）为其主营业务毛利率的同行业可比公司。
据招股书， 2018-2020年，大洋电机的新能源车辆动力总成系统毛利率分别为12.23%、23.92%、17.93% ，正海磁材的新能源汽车电机驱动系统毛利率分别为9.16%、-3.09%、3.06% ， ST大地和主营业务毛利率分别为0.03%、7.76%、7.47% 。 2018-2020年，精进电动上述3家同行业可比公司同类业务毛利率均值分别为7.14%、9.53%、9.49% 。

精进电动子公司未批先建收罚单 劳务外包商“独立经营”其说难自圆

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