积极布局养老目标公募FOF亟待政策破( 二 ) 2021年政府工作报告着重强调要

2021年年初，人社部有关负责人在国新办发布会上透露了个人养老金制度的思路，即“建立以账户制为基础、个人自愿参加、国家财政从税收上给予支持，资金形成市场化投资运营”的个人养老金制度。结合美国传统IRA的发展历史，税优政策成为第三支柱能否起飞的关键变量之一。
9月，人民银行发布《中国金融稳定报告(2021)》，对规范第三支柱的下一步发展提出建议，着眼点包括账户制、激励政策以及广泛的投资品种等(图2)：
图2：央行对规范第三支柱下一步发展的建议

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资料来源：《中国金融稳定报告(2021)》
10月下旬，在“2021金融街论坛年会”上，中国养老金融50人论坛秘书长、清华大学社会科学学院教授董克用谈到下一步税延养老险的改革思路时，也着重强调了税优、账户制等关键因素(图3)：
图3：中国养老金融50人论坛秘书长董克用谈税延养老险的改革思路

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资料来源：董克用在“2021金融街论坛年会”上的演讲
人社部最新表态称，下一步将制定推动个人养老金发展的意见，研究出台配套政策。证监会系统工作会议也提及，推动个人养老金投资公募基金政策尽快落地。当前，与美国相比，我国第三支柱目前规模及占比极低，这意味着一旦时机成熟，第三支柱个人养老金开始起飞，将迎来非常广阔的发展空间(表2) 。
在章鸽武的预见中，未来谈到第三支柱个人养老金时，所谈的也许不再仅是一只只产品，而将是一个个可以展开广泛投资如保险、基金、理财等金融产品的个人资金账户。更远景的期望是，随着政策的持续优化，税优力度、财政激励政策不断加大，以个人养老金账户为核心，建立三支柱之间的对接机制，并在第二、第三支柱之间实现相互结转，完善账户制经营模式，完善个人养老金运行监管体系，推动养老保障体系持续壮大、良性循环。
表2：2020年中美养老金第三支柱比对

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数据来源：光大证券(汇率按1美元=6.5249人民币换算)
公募养老FOF的四大优势
章鸽武表示，第三支柱个人养老金具备典型的投资属性，且存续时间长、缴费稳定，是资管行业最重要的资金来源之一。如今在当前第三支柱中，公募基金、保险、银行理财各资管分支陆续推出相关养老金融产品，相较而言，公募养老FOF具有一定独特的特征。
其一，普惠性强，门槛较低，认/申购流程相对简单，提供个人养老金投资的一站式解决方案。孵化于公募平台的养老FOF ，天然具有公募产品“平易近人”的特点，不受复杂的业务流程、繁琐的扣税环节所困，个人自主选择性强。随着投资属性显著的第三支柱养老金的发展，以基金为代表的资管产品将获得更多关注，并有助于重塑国民养老行为，推动储蓄养老加速转向投资养老。
其二，基于宏观研究的大类资产配置能力强，具有覆盖全市场的调整灵活性。 FOF的投资标的基金，投资范围广泛，覆盖全市场，可以投常规的基金产品如股基、混基、债基;也能参与ETF、LOF等场内基金交易，把握场内外折价套利的机会;还能投资QDII ，捕捉海外市场的机会。此外， FOF可以根据宏观环境变化，在合同约定范围内灵活调整大类资产配置的结构，合理配置相关性较弱的资产，以提高获得超额收益的可能性。
其三，进一步分散风险，平滑波动，追求长期收益相对更稳健，有助于推进投资养老的国民教育。 FOF是投资于不同的基金，用各种基金构建组合，相当于在基金原本分散投资的基础上进一步分散，从而深化投资的风险管理。同时，养老FOF有1年、3年、5年等不同期限的封闭运作期，一方面为持有人提供可满足不同流动性需求的养老投资产品，另一方面持有人等于在政策引导下站在更长期的视角对待投资，培养长期投资的纪律性，忽略短期市场波动，减少情绪化操作和盲目操作，通过时间换空间来努力追求实现稳健收益目标，进一步增强持有体验，加深持有人对投资养老的认识和理解，有助于推动养老金的国民教育。
其四，培育长期稳定客户，助力优化公募生态。长期以来，基金主要靠银行、互联网等三方渠道获客，而养老FOF有望将原先不太涉足基金投资的群体导入公募领域，从而为公募行业带来规模增量。这部分客群作为长期资金，必然对公募基金的投资行为、产品布局、管理体系产生影响，进而优化公募生态。

积极布局养老目标 公募FOF亟待政策破( 二 )

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