积极布局养老目标公募FOF亟待政策破 2021年政府工作报告着重强调要

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2021年政府工作报告着重强调要发挥养老保险第三支柱作用，首次明确提及“推进基本养老保险全国统筹，规范发展第三支柱养老保险” ，将第三支柱建设提升到国家战略层面。
作为第三支柱建设的重要参与者，近年公募基金积极布局养老产品，并持续推动公募基金行业服务个人养老投资持续深化。数据显示，自2018年亮相以来，我国养老FOF(基金中的基金)市场规模不断扩大，整体业绩表现稳健， 2020年平均收益率超过20%(数据来源：wind) 。
然而，我国养老产品当前的一大痛点是税优力度不足，导致国民参与积极性不高，第三支柱发展的整体成效并不显著。在老龄化问题日益严峻、人们投资养老意识日渐抬升的背景下，税优推出的迫切性大大增强。
招商和惠养老目标日期2040三年期FOF拟任基金经理章鸽武认为， “十四五”规划《建议》提出， “实施积极应对人口老龄化国家战略” ，这很大程度上意味着泛养老板块将迎来多重政策红利，有望推动公募养老FOF更好地服务第三支柱建设、为持有人创造更稳健的养老投资收益。
老龄化加剧和养老金缺口扩大，税优政策亟待破局
近年来，我国人口老龄化进程加速。第七次全国人口普查数据显示， 65岁以上的人口为1.91亿，占比13.5% ，较上年同期提升4.63个百分点。联合国数据测算2025年我国65岁以上老龄人口将达到14% ，进入深度老龄化社会。
与此同时，公共养老体系负担趋于加重，养老金缺口问题日益彰显。目前我国基本建成国家基本养老、企业补充养老、个人补充养老的三支柱养老保障体系，但三大体系的发展既不均衡。长期以来，该体系过于倚重第一支柱，而起步最晚的第三支柱则明显缺位(图1) 。

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数据来源：《2020年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》、银保监会、第一财经、大智慧(备注：养老目标基金数据截至2021年三季末;其余数据截至2020年末)
人社部的统计显示， 2020年我国基本养老保险基金的累计结余为58075亿元，但当期收支结余为-6914亿元。按2019年社科院发布的《中国养老金精算报告2019-2050》，在保留现有财政补贴机制的情况下， 2027年养老金累计结余到达顶点， 2035年累计结余耗尽。而中国保险行业协会发布的《中国养老金第三支柱研究报告》预测，未来5-10年，中国预计出现8万亿-10万亿的养老金缺口。
换言之，在养老需求加速升级，且第一支柱资金缺口压力较大、第二支柱覆盖群体有限的情况下，若第三支柱不能迅速成长，将导致我国财政负担进一步加重，养老体系危机凸显。
从制度建设角度说，目前第一支柱基本养老保险制度已经基本建成，城镇职工养老保险和城乡居民养老保险两个平台已实现约10亿规模人群的覆盖面;第二支柱年金制度初步建立，温和发展;然而第三支柱个人养老金制度仍处于“只听楼梯响”状态，成为我国养老保障体系中的一块短板。
若仅就第三支柱产品体系建设而言，仅2021年下半年，银保监会就先后启动了专属商业养老保险、养老理财产品等两项试点，此前则于2018年3月、5月分别启动养老目标基金的规范运行和个人税收递延型商业养老保险试点，以丰富养老产品体系储备，提供更多样的养老资金长期管理方式。
但客观地说，已启动数年的第三支柱试点收效甚微——只有公募养老FOF基金因其普适性广、门槛低、监管规范、投资透明度高而有较快的规模增长。究其原因，政策支持不足，尤其税优政策推进缓慢是一大问题。如2018年启动的税延养老险覆盖面窄，税优力度有限，尤其是2019年1月新版个人所得税法实施后，政策覆盖人群减少，其税优吸引力进一步下降——据平安证券测算，总体而言投保人最多可获得2%的税优收益;同时，个税递延优惠政策也迟迟未能延伸到公募养老目标基金领域;2021年下半年启动的两项试点也并未包含税优激励(表1) 。
资料来源：相关政策、信达证券研发中心、招商基金
税优有望成为推动第三支柱成长的关键
国家已然意识到第三支柱建设的紧迫性，多次发声推动第三支柱加快建设，多项支持性政策陆续出台，相关政策思路一脉相承，从顶层设计、产品创新到经营主体建设等多方面展开指导，积极鼓励金融机构围绕多元化养老需求，创新发展商业养老，以应对老龄化的渐行渐近。

积极布局养老目标 公募FOF亟待政策破

积极布局养老目标公募FOF亟待政策破