仅一款在研新药接近上市！累亏4亿派格生物科创板IPO前景如何？( 二 ) 正处持续研发投入且尚未获得

第二是派格生物的PB-119并非周剂型GLP-1受体激动剂的先行者。目前国内已有4种和派格生物PB-119同类的产品上市，分别是阿斯利康的百达扬、礼来的度易达、诺和诺德的诺和泰以及豪森药业的孚来美。虽然不同产品各有优势，例如豪森制药的孚来美主打起效快、一周一次给药、注射笔可多次使用等。但与另外4家拥有庞大的产品体系支撑其市值不同，在未来很长时间内PB-119将是派格生物的唯一产品，因此通过争取细分领域、推出有差异化的产品对派格生物来说更像是一场赌注。
第三是产品的价格或削弱其市场竞争力。《投资时报》研究员了解到，与传统胰岛素药物相比，新型糖尿病药物价格更高。而我国糖尿病人群分布较分散，在产品市场供给达到一定规模之前，或有为数不少的人群不具备负担较高治疗费用的能力。
对于商业化能力面临的风险，派格生物在招股书中指出， “公司的药品商业化能力未经验证，市场机遇把握、营销能力及市场策略等市场开拓方面可能无法达到预期。若公司在研药品获批上市后未能取得医生、患者、医院或医学领域其他各方的认可，将给公司成功实现商业化并获得经济效益造成不利影响” 。
不仅如此，《投资时报》研究员发现派格生物的研发投入出现放缓趋势。 2018年至2020年，该公司研发费用中用于临床研究及技术服务费分别为0.66亿元、1.25亿元和0.67亿元，占总研发费用的比例分别为75.66%、82.88%和69.98% ， 2021年3月末更是进一步下降到60.8% 。
此外，截至2021年一季度，派格生物的员工总数为53人，其中研发人员39人。《投资时报》研究员对比了同行业可比公司研发人员规模，派格生物处于行业平均水平之下。
高投入与零收入导致的结果之一就是派格生物紧张的现金流状况。据招股书披露， 2018年至2020年各期内，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-0.61亿元、-0.68亿元和-1.89亿元。派格生物称，公司未来将在发现新产品、推动在研药品的临床开发及商业化推广等诸多方面继续投入大量资金，如果公司无法获得足够的营运资金，将被迫推迟、削减或取消公司的研发项目以及在研药品商业化进度，将对公司业务造成重大不利影响。
派格生物研发费用构成

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数据来源：公司招股说明书
第一大供应商入股
从招股书披露数据可以看出，派格生物存在供应商集中度较高的风险， 2018年至2020年，该公司自前五大供应商的采购金额分别为0.53亿元、1.13亿元和0.62亿元，占总采购金额的比例分别为69.62%、82.81%和84.26% 。
据招股书介绍，公司采购较集中的主要原因是向Labcorp和杭州泰格医药科技股份有限公司（下称泰格医药）（300347.SZ、03347.HK）采购的临床试验服务金额较大。
《投资时报》研究员发现，自2020年一跃成为派格生物第一大供应商的泰格医药，在本次IPO前夕入股了派格生物。 2020年11月泰格医药通过旗下私募股权基金杭州泰格以5000万元入股派格生物，取得1.44%的股权。此外，杭州泰格的关联方Tigermed、西安泰明、新建元一期、新建元二期还分别持有派格生物1.2%、0.57%、0.9%、0.75%的股份。
而2020年及2021年一季度，派格生物来自于泰格医药的采购占比高达42%和35.66% ，由此，两者之间形成了关联交易，而此关联交易的合理性、必要性及交易价格的公允性势必会引起监管机构的关注。
实际上，引入泰格医药并非派格生物的首次股权融资行为，据招股书介绍，为获得充足的研发资金， 2001年至2020年期间公司共完成了E轮融资，先后共引入股东49名。本次发行前，公司实际控制人及一致行动人合计持股28.3% ，泰格医药系合计持股4.86% ，其余股东持股比例基本均在3%以下。可见，目前派格生物股权十分分散，本次顶格发行完成后现有股东持股比例将被进一步稀释。
派格生物股权结构情况

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【仅一款在研新药接近上市！累亏4亿派格生物科创板IPO前景如何？】数据来源：公司招股说明书