【能源人都在看|塑料系“座次重排”，跨品种套利是否迎来历史机遇？【能源人都在看

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俗语说， “立冬北风冰雪多” ，近期来自煤炭价格暴跌的“北风”寒彻整个塑料市场，尤其是此前冲击板块一哥的PVC惨遭“腰斩” 。塑料及PP虽未能幸免于难，不过跌幅相对可控。随着塑料系全线回归万元至下，板块内部“座次重排” ，塑料期价重归首座、PP次之、PVC跌居末位，与此同时三兄弟价差出现显著变化，部分甚至创下历史高/低位，下文将具体观察近期塑料系走势及价差存在哪些变化。

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首先从主力合约走势观察， 6月份以来塑料系品种强弱相对分明， PVC受原料电石供应偏紧制约，货源供应长期不及需求，在市场资金炒作推涨助力下，直至11月期价始终保持领先地位。 PP及塑料市场供应相对均衡，因此受资金推动并不明显， 9月随着煤炭成本抬升而出现上涨，后期煤炭暴跌，聚烯烃兄弟表现抗跌，尤其是塑料市场报价坚挺， 10月中旬期价超越PP ， 11月初期价再度超越PVC ，彻底颠倒6月初期塑料系期价排名

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再次来观察塑料系的价差变化，从上图可知，近期三品种价差均不在往年常规波动范围内，且与三年均值差值巨大。特别是PP-PE价差当前已经跌至三年低位，随着煤炭止跌回暖，塑料价格反弹幅度明显强于PP ，负数价差在往年同期虽不少见，但2018年后两者价差仍以正数运行为主，运行区间主要在-100到900区间，而今-300的价差可谓少见。

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从近些年PP-塑料01价差图看，三年来四季度末期PP-塑料价差均存在高位回落的走势，不过价差基本处于0线之上。而今年四季度PP明显表现更弱，两者价差重心跌至0线以下波动。此外，从价差整体走势看，后期（或05合约）PP-塑料价差有一定反弹预期，主要由于后期塑料农膜旺季收尾，棚膜等需求滑落，而PP刚需维持稳定，塑料季节性走弱进而带动P-L价差抬升。

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【【能源人都在看|塑料系“座次重排”，跨品种套利是否迎来历史机遇？】近期PVC价格波动剧烈，因此与PVC相关的价差振幅巨大。从前文表格可知，塑料、PP与PVC的价差大幅偏离三年均值，截至周五数据看，今年PP-PVC价差逊于去年同期，而PE-PVC价差则略强于去年同期。图上观察，塑料、PP与PVC价差结构相对类似， 10-11月价差走势呈V形反转，记录了PVC从暴涨到暴跌的疯狂历程。不过单从当前价差来看， PP、塑料-PVC价差已回归零线之上，短期内塑料、PP引领反弹，而PVC始终在低位踌躇不前。

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当前市场反弹最为强劲的非塑料莫属，随着煤炭成本利空逐步释放，塑料系价格波动开始回归基本供需面。 “银十”期间，塑料行业遭受成本冲击，终端企业开工回落，需求旺季被迫后延。直至11月，煤炭价格企稳，塑料市场订单逐步恢复。同时随着限电影响减弱，更多终端装置有望重启，其中农膜、管材、包装膜及注塑开工均有提升。尽管企业订单不及去年同期水平，不过终端逢低采购对塑料价格形成偏强支撑。

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PP市场反弹略显乏力。 PP市场在经历了月余的大涨大跌后，于月初进入企稳阶段，原油端的支撑及需求端的好转给予PP市场一定的支撑。不过从反弹表现看， PP盘面涨幅并不及塑料，主要由于煤炭方面调控仍在持续，市场偏悲观的心态依旧压制涨幅。从新投产方面来看，四季度整体来看扩能压力小于前三季度，可重点关注浙石化二期的进展情况，前期已投装置辽阳石化、金能科技、古雷石化等企业产量已完全释放。

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10月中下旬的PVC行情可谓相当惨淡，近半个月价格就暴挫超5000元，跌幅逾30% ， 11月初更是继续回吐今年春节以来的全部涨幅。 9-10月PVC常以价格刷新历史最高点见诸报端，而今市场一蹶不振令人惋惜。那么PVC市场价格回调度如此巨大，似乎超跌的行情为何迟迟不肯反弹？