第四季度业绩增速或下滑，千亿传媒龙头分众传媒赴港上市时机已到？炒股就看金麒麟分析师研报

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采访人员|张艺
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千亿市值传媒龙头分众传媒（002027.SZ）开启了赴港上市征程。
11月4日晚，分众传媒公告称，为深入推进公司国际化战略、增强公司核心竞争实力、拓宽融资渠道，公司计划发行境外上市外资股（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市。
上市时机及上市细节均未确定。公告称，本次发行上市将在充分考虑现有股东的利益以及发行风险等情况下，根据境内外资本市场的情况，选择适当的时机和发行窗口。
目前，分众传媒正与相关中介机构就本次发行上市的相关工作进行商讨，除董事会审议通过的相关议案外，其他关于H股发行的具体细节尚未确定。
分众传媒表示，本次发行上市尚需提交公司股东大会审议，并需经中国证券监督管理委员会和香港联合交易所有限公司审核，本次发行上市能否通过审议和审核程序并最终实施具有重大不确定性。
分众传媒成立于2003年，其主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体（包含电梯电视媒体和电梯海报媒体）、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体等。
早在2005年，分众传媒登陆美国纳斯达克，成为首只中国广告传媒股，八年后其私有化退市，并于2015年借壳七喜控股回归A股。此后，分众传媒便成为A股传媒板块龙头。
回A六年，分众传媒业绩表现有起伏。前三年公司营业收入增幅均超过15% ，归属于上市公司股东的净利润均超过30% ，最高年利润超过60亿元；到2018年开始，公司增收不增利；2019年，公司营业收入和净利润双双下滑，当年归母净利润已下探至不足20亿元。
近两年，尽管受新冠疫情影响，影院广告业务亏损，教育行业等投放受影响，分众传媒整体业绩也在回升过程中。
2021年前三季度，分众传媒实现营业收入111.48亿元，同比增长41.56%；实现归属于上市公司股东的净利润44.23亿元，同比翻倍增长。
其中楼宇媒体是增长主力，报告期营业收入102.67亿元，同比增长33.66%；影院媒体营业收入8.48亿元。
同时，分众传媒全年业绩预告显示，公司2021年全年实现归属于上市公司股东的净利润60.20亿元至62.00亿元，同比增长50.36%至54.85% 。
可算得分众传媒第四季度业绩增速在下滑。今年第四季度公司净利润在15.97亿元至17.77亿元之间，低于2020年第四季度的18.01亿元。
不过，这也算正常现象，去年疫情影响广告需求后置，分众传媒业绩前低后高，第四季度基数高，占了当年利润近半。
从后市来看，这种恢复性增长的趋势或会持续。
分众传媒的广告客户类型覆盖日用消费品、互联网、交通、商业服务、娱乐休闲、房产家居等领域。其中，消费品客户占比最高。
分众传媒的消费品客户由2017年的19%提升至2021年前三季度的40% ，其中食品饮料类、酒精类、化妆品类、个人用品类的广告投放增长显著。
一方面，在各类客户中，消费品客户投放韧性最强，回款质量较高，客户以此为主，基本盘较稳。
另一方面，近期大消费行业开始提价，在消费行业保证自身利润后，相应的具有后周期性的广告市场花费也或有一定保证。
申银万国研究报告认为，分众传媒三季度业绩及四季度业绩预告符合预期，楼宇媒体增速跑赢大盘，消费品客户占比不断提升。 “长期我们坚定看好分众的网络价值，梯媒占据一二线高价值人群注意力，网络价值随注意力碎片化而不断提升的逻辑不变。 ”
此外，分众传媒经营活动产生的现金流量净额65.79亿元，历年来最高；账上资金充裕，货币资金及交易性金融资产共87.22亿元；应收票据及应收账款也是近14个季度表现最好的一季。
业绩虽然已恢复至正常水平，不过年内分众传媒股价却一路下滑，市值一度下破千亿元关口。近期其股价年内触底后收出六连阳，分众传媒最新股价7.76元/股，最新市值1121亿元，股价年内累计跌18% 。二级市场的低迷表现并不利于再融资的推进。
或许基于上述好转的财务表现，分众传媒认为赴港上市的时机已快来到。
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