上市后首份季报净利润下滑！“刀剪第一股”张小泉二次创业( 二 ) 2021年第三季度

梳理信披内容，《投资时报》研究员注意到，张小泉小家电战略于今年启动，走健康小电的路线，推出降糖电饭煲、消毒刀座、超声波餐具清洗器等产品。线上销售渠道主要在淘宝、抖音和拼多多，线下主要通过礼赠渠道，目前处尝试阶段。
不过，相对刀剪制造业分散、集中度低的特点，进入健康小家电领域，张小泉将面对“苏泊尔”“九阳”“美的”等竞争对手，能否从中抢到一杯羹？健康小电能否成为公司第二增长曲线，都还尚待观察。
【上市后首份季报净利润下滑！“刀剪第一股”张小泉二次创业】此外，张小泉销售渠道或待拓展、大客户战略优劣并存。招股书显示，该公司销售模式主要有经销、直销和代销， 2018年至2020年，经销收入为2.50亿元、3.17亿元、3.82亿元；直销收入为1.33亿元、1.39亿元、1.70亿元，经销和直销的销售收入合计占比约95%至97% 。
其中，直销模式主要通过开设线下直营门店、大客户直销、电子商务平台等方式销售，上述三年，线上直销（电子商务平台开设直营店铺）分别为0.39亿元、0.54亿元、1.11亿元，持续攀升；但线下直销（线下直营门店、大客户直销）却由0.94亿元逐年减至0.59亿元。
进一步梳理数据《投资时报》研究员发现，若剔除2020年疫情影响，公司线下直营门店收入萎缩，另两年门店零售收入几乎保持在4500万元左右。不过，由于与直销大客户宁波方太营销有限公司（下称宁波方太）的合作规模逐年下降，由2018年的4709.86万元减至2020年的3213.59万元，导致整体线下直销金额逐年递减。
宁波方太采购张小泉产品，主要用于终端客户赠品。那么，在依赖单一大客户线下直销的情况下，一旦大客户经营情况、赠送政策、赠送范围和赠品出现调整，势必影响此部分销售收入。
反观经销模式，截至2020年末，张小泉经销商达533家。由于公司实施大客户战略， 2018年至2020年，前十大经销商销售金额合计约为1.10亿元、1.54亿元、1.66亿元，对比上述各年度经销收入，不难发现，前十大经销商销售规模占比均超四成。
不过，相较直销模式，公司采取先款后货的信用政策，经销模式则是采取先款后货、给予经销商信用期相结合的政策。数据来看，上述三年，先款后货的经销商销售收入为1.18亿元、1.37亿元、1.29亿元，占比下滑；给予信用期的经销商销售收入为1.31亿元、1.80亿元、2.53亿元，占比提高。
事实上，截至2021年9月末，该公司应收账款为3023.37万元，较上年末增加17.38% 。根据Wind计算， 2018年至2020年及2021年9月末，公司应收账款周转率为15.04、18.73、23.76、18.40 ，也就是说，今年三季度末回款情况有所变慢，约是2019年的水平。那么，未来随着给予信用期的经销商销售金额、占比提高，回款情况会受多大影响，还未可知。
张小泉近三年各销售模式的收入情况（亿元）

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数据来源：招股说明书