定增募资大幅缩水逾70％，贝因美为何不被资本所看好？贝因美拟定增募资12亿元

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贝因美拟定增募资12亿元，但实际募得金额远低于预期，原计划的5个项目面临较大不确定性。
文/每日财报楚风
经过一年多时间的推进，贝因美定增事宜终于尘埃落定。 10月31日晚间，贝因美披露定增结果显示，公司非公开发行股份共计5752万股，发行价格为4.50元/股，扣除相关费用后，合计募集净额为2.52亿元。新发行股份将于11月3日上市。
值得注意的是，贝因美此次定增结果并不乐观。早在2020年8月份，其宣布非公开发行股份募资12亿元，加码婴配羊奶粉等5个项目，而实际募资仅为原计划的21.57% 。同时，获配投资者数量为7位，机构投资者参与定增热度不高。
【定增募资大幅缩水逾70％，贝因美为何不被资本所看好？】创始人谢宏自回归管理层以来，贝因美业绩暂未出现明显改善。经过计提大额资产减值后，贝因美利润下行压力进一步增大，前三季度扣非净利润陷入亏损。随着奶粉市场竞争加剧，贝因美也在尝试开拓新业务。新业务能否改善贝因美业绩亏损，目前仍有待观察。
实际募资大幅缩水，原计划还能推进吗？
贝因美作为“国产奶粉第一股” ，近几年经营发展遭遇重大困境，净利润多年亏损严重，扣非净利润更是连续5年为负数。面对利润连年下滑，贝因美也不断寻求破局之道。在“二胎”乃至“三胎”政策支持下，贝因美瞄准高端奶粉领域。
2020年8月份，贝因美宣布非公开发行股份募集资金不超过12亿元，加码高端奶粉赛道，包括婴配羊奶粉、有机奶粉及奶基营业品，同时推动渠道变革，促进新零售发展及品牌升级，提高研发能力。

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从定增结果来看，贝因美最终募资金额可谓惨淡，新发股票数量和募资金额均大幅缩水。据定增结果公告，贝因美非公开发行股份总数为57,523,333股，较原定计划的30,675.60万股缩水81.25%；最终募集金额为258,854,998.50元，较原定计划的12亿元缩水74.43% 。
与此同时，资本对贝因美定增事宜的热度不高，获配合格投资者为7位，其中机构投资者为3位，包括财通基金管理有限公司、瑞银及杭州淳安贝坤企业管理咨询合伙企业（有限合伙）等。
《每日财报》注意到，按照原定计划，贝因美拟斥资13.28亿元加码5个项目，其中12亿元通过募集资金进行，而最终募资净额为2.52亿元，最多足够投资一个项目，资金缺口达到9.48亿元。贝因美若想继续投资上述5个项目，要么继续募集资金，要么通过自有资金或对外借款。而无论是通过自有资金还是对外借款，贝因美均存在不小困难。
从现金流来看，截至9月30日，贝因美现金及现金等价物余额为3.760亿元，即使计算货币资金，也只有6.671亿元，不足以弥补募投项目资金缺口，况且自身经营也需要资金。如果是想对外借款，贝因美资产负债率达到62.64% ，负债总额为25.94亿元，其中流动负债占比高达93.92% 。
值得注意的是，年轻父母普遍认可“精细养娃”观念，对婴配奶粉的营养和质量愈发重视，更青睐高端奶粉产品，从而推动奶粉行业价格提升。这也体现出高端奶粉的重要性。贝因美募资未达预期，或将对高端奶粉领域造成一定影响。
产能利用率不足，业绩亏损如何难免？
尽管贝因美计划扩大高端奶粉产能，但当前产能利用率并不高。据2021年半年报，从整体来看，贝因美旗下6家子公司设计产能合计122300吨/年，而实际产能为68000吨/年，产能利用率为55.60% 。
在产能利用率不足的同时，贝因美产销量也在下降。据2021年半年报，贝因美旗下产品产量均出现不同程度下滑，销量仅一类产品实现增长。《每日财报》发现，在半年报中，奶粉与米粉产销量划分界限不明，导致难以分辩两者产销量。按照图表结构，奶粉行业疑似唯一实现销量增长的行业。

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（来源：贝因美2021年半年报）
产品产能利用率低下且整体产销量下降，也导致贝因美业绩增长持续低迷。截至9月30日，贝因美实现营收为16.58亿元，同比下降24.81%；实现净利润为3875万元，同比下降23.72%；扣非净利润为-797.3万元，同比增长44.57% 。