高瓴患上“减持尴尬症” 文|巨潮商业评论

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【高瓴患上“减持尴尬症”】文|巨潮商业评论，作者|杨旭然，编辑|王方玉
爱尔眼科（SZ:300015）最新的三季报股东数据显示，高瓴大幅减持并已退出其十大流通股股东。
以做时间的朋友著称的高瓴资本，并没有选择与爱尔眼科继续走下去。
在资本市场中买入、卖出都是投资者的个体行为，是买卖自负的简单逻辑。但高瓴对爱尔眼科、凯莱英（SZ:002821）、泰格医药等股票的卖出，却再次引起了资本市场的“局部地震” 。
对于中国投资者来说，投入如此大的注意力去关注某家特定的投资机构的买卖交易，在此之前相对罕见，其中原因比较复杂。
高瓴是近几年中国价值投资的旗帜。其在一级市场、二级市场树立了一套关于长期主义、价值投资的话语体系，这套体系又与此前几年资本市场注重龙头价值、获得长期回报的投资风格相吻合，获得了大量投资者的认可。
但问题出在2021年之后。市场风格向以光伏、芯片、新能源汽车产业链为代表的新兴产业快速转移，二级市场的投资风格也发生了重大的变化， “价值投资”在市场上不吃香了。

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爱尔眼科股价表现（2017年1月至今）
过去几个月，不少依照价值投资逻辑进行投资的投资者损失惨重。 “A股市场没有价值投资，不能做长线”的观点变得更有说服力。高瓴的抛售动作，似乎在一定程度上验证了这一点。
另外，高瓴做时间的朋友，或者说是“长期主义” ，究竟有没有时间上的限制，一直没有给出过清晰的答案，是其对投资理念进行宣传时所忽视的一个关键点。
资本市场的投资中，买入卖出本是司空见惯的事情，但如高瓴一样每次抛售股票都会引起不同程度舆论关注的，却并不常见。我们可以称之为“减持尴尬症” 。
01声望与口舌
高瓴不可能既获得了传播所带来的好处，又可以不承担随之而来的市场评判。
与张磊在卖出股票方面的语焉不详不同，价值投资的泰山北斗巴菲特、芒格对于在价值投资的过程中选择何时卖出股票，有很清晰明确的解释。
其卖出逻辑被总结为三部分：发现更好的股票、极度高估、基本面出现了变化。
例如2020年5月2日，巴菲特在股东大会上坦言，其旗下的伯克希尔·哈撒韦公司已清空了美国四大航空公司（达美、西南、美航、美联航）的股票，总计数十亿美元。
巴菲特认为，受新冠疫情影响航空业已发生根本变化，三四年内航空客运人数都不会恢复到去年水平。而在此之前，伯克希尔连续多年不断增持四大航空公司。
以及，在2021年2月份，伯克希尔的第一大重仓股苹果不断上涨之际、突破2万亿美元市值之后，巴菲特选择减持了5700万股的苹果股票。这笔卖出的逻辑也很好理解——当时的巴菲特认为苹果的估值已经有些高了。

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巴菲特在2020年股东大会上坦言减持苹果错误
但同样是在2020年的股东大会上，巴菲特却明确表示苹果是一家非常好的公司，对其抛售可能是错误的决策，这种比较罕见的认错，不仅没有损毁巴菲特的形象，反而能让更多人了解到了巴菲特的卖出逻辑。
此前多年巴菲特对于几笔重要的投资，包括巴克斯特鞋业、伯克希尔哈撒韦等公司投资失败的解释（或吐槽），也都能够起到类似的作用。这些关于卖出的言论和观点，都与巴菲特进行长期投资的标签化特征做了某种程度的“中和” 。
张磊与巴菲特不同的地方在于，他在多年来向资本市场传播自己的理论体系、投资逻辑的同时，却并没有对卖出股票的逻辑、原则做出足够多的说明和解释。
这实际上是传播自己价值体系、投资逻辑后必须面对的一个问题：经验的传授、投资理念的提出，可以让高瓴获得更广泛的市场认可与资本追随，但这些追随也必然也会形成某种反作用力。
简言之，就是高瓴不可能既获得了传播所带来的好处，又可以不承担随之而来的市场评判。
02减持与猜测
张磊极少对外总结过自己对于卖出股票的思考。公众投资者无从得知其减持之前所进行的思考，进而产生出某些猜测。
对爱尔眼科、凯莱英和泰格医药的减持，并非是高瓴资本2021年仅有的减持动作。