煤炭价格回落，A股市场主线仍不明【风险提示：本报告仅供参考

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【风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议。】
一
宏观
1.煤炭价格调控政策持续加码
19日晚发改委连发三文， 20晚证监会提出指导交易所调整交易规则，规范市场囤货行为，严厉打击资本恶意炒作行为，煤炭市场价格明显回调，动力煤期货主力合约价格自高点1982元/吨下行至25日的1306元/吨，但仍然显著高于常态市场价格的800元/吨左右。
政策层面主要从扩大供给和价格干预两方面缓解煤炭供应紧缺问题。首先是扩大供给。 9月底以来，已核增一批生产煤矿，日均产量已比9月份增加了120万吨以上， 10月18日的日产量已超过1160万吨，创今年新高，同时新增产能边释放边核定，未来仍然有增产空间。其次是价格干预，引导市场主体合理定价，并在适当的时候临时规定明确的限制价格，同时强化期货市场监管，证监会指导交易所采取提高手续费标准、收紧交易限额、研究扩大交割品范围、对期货市场违法违规行为零容忍，抑制过度投机，杜绝资本恶意炒作。
从期货价格基差看，未来中期的煤炭价格下跌预期较为明确，越远期的价格越低，且价格差距较大。背后可能是煤矿厂商、经销商甚至电厂在囤积大量煤炭后在高价出货的意愿较大，一旦形成库存煤炭供给的释放，价格将继续回调。
政策层面的保供稳价强力措施一方面限制当前价格上涨的上限，另一方面有可能使得市场供给的释放提前到来。总体看，煤炭价格有望逐步回归常态。但考虑到全球能源供给仍然处于暂时的紧张、冬季采暖用煤需求增加等因素，未来煤炭价格也可能出现震荡。

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【煤炭价格回落，A股市场主线仍不明】2.公共财政收入增速转负
9月当月公共财政收入13932亿元，同比减少2.12% ，年内增速首次转负。除了去年增速基数效应以外，经济活动延续8月的弱势，是重要原因，尤其是房地产领域的投资和经营活动继续减弱，导致了房地产相关税收的减少。
9月当月四大税种中，企业所得税同比增幅明显，达到22.2% ，国内增值税同比增速下行至3.1% ，国内消费税增速下行至19.1% ，个人所得税增速下行至10.2% ，后三项税种增速分别较8月下滑5.4、3.2、4.9个百分点。
具体而言，企业所得税受企业利润继续增加、季度及缴纳等因素支撑，回升明显；其他三项税种增势弱化主要与工业生产活动受限、消费较弱等实体经济下行压力有关；房地产相关税收减少，尤其是契税、土地增值税增速大幅调降，反映了9月房地产下游交易和上游购置土地规模的收缩。

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3.房地产税试点来临
2021年10月23日新华社报道，为积极稳妥推进房地产税立法与改革，引导住房合理消费和土地资源节约集约利用，促进房地产市场平稳健康发展，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议决定：授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。房地产税改革进入实质性推进阶段。
房地产税改革长期中大势所趋，主要目的是调节收入分配、稳定房地产市场、增加地方政府财政收入。
此次试点，预计与上海和重庆的试点不同，主要体现在：一是将居住用房广泛纳入征收范围；二是开始对存量住房进行征收；三是加大征收力度，很可能实行累进税率；四是进一步扩大征收范围，减少附加条件，大部分的购房人、住房都会涉及房地产税。
未来，房地产税的开征，需要注意住房供给的集中释放，可能对住房市场的运行和房价的稳定性产生冲击，税收政策的机制设计和实施在操作上需要考虑的因素较多，难度较大。
由此看，试点和政策实施节奏可能较为谨慎。同时，考虑到地方财政对房地产市场的依赖，地方政府征收的力度可能不及预期。总体看，政策实施的最优结果是将“炒房”转移给“住房” ，即让住房刚需有序承接炒房减少所释放的供给。
二
利率债
1.市场回顾：央行呵护市场流动性，专项债发行将提速
上周1年期国债收益率上行1.8BP至2.36% ， 5年期国债收益率上行2.8BP至2.84% ， 10年期国债收益率上行1.4BP至2.98% ， 30年期国债收益率与上周持平；不同期限收益率均先上后下，整体小幅回升。