药茅PK药械茅，2021年前三季度恒瑞医药对比迈瑞医疗我们都知道

我们都知道，恒瑞医药是从事医药研发、生产及推广的药企，主要产品是抗癌药和麻醉产品等，总部位于江苏连云港，被网友戏称为“药茅” 。

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而迈瑞医疗是生产医疗器械产品的企业，主营产品是生命信息与支持系统、体外诊断、医学影像等三大领域，呼吸机这些就是其生产的常见产品，其总部位于深圳，被网友戏称为“药械茅” 。

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这两家企业并没有直接的竞争关系，但他们也属于同一个大医疗行业，所以就基于“茅”和医疗行业，把他们放在一起看一看，究竟哪个“茅”更牛一些吧。

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别看两家的股价差别很大，这和其股份数量等关系较大，我们直接对比其动态市盈率，从这方面来看，两家的差别不大，市盈率在50-60倍之间。这个市盈率高不高呢？如果说后续营收和净利润还要大幅增长，倒是不太高，但如果两家公司经营都稳定下来，那么就显得太高了，毕竟2%或更低的投资回报率，这可是存款的利率水平。

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从气泡图来看，两家的营收均创下了所有年份前三季度的最高纪录，从营收增长率来看，迈瑞医疗还保持着20.7%的增长，但恒瑞医药已经只有4%的增长了，这是典型的进入了稳定发展的标志，但还需要后续观察其是否再次回升。从净利润来看，迈瑞医疗再创新高，达到了67亿元，而恒瑞医药却有小幅回调，但也仍然高达42亿元。

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从营收变化来看， 2017年前三季度，迈瑞医疗只有恒瑞医药的8成左右， 2018、2019年恒瑞医药的增长更高， 2019年同期迈瑞医疗甚至降低至只有恒瑞医药的7成多一点。但连续在2019和2020年同期，迈瑞医疗开始在增长率上反超，成功将营收规模的差距缩小至5%以内了。
这是不是借助于疫情而导致药械销量大增？我想多少都有这方面的因素吧，疫情结束后，迈瑞医疗会不会还有如此迅猛的增长，我们就不得而知了。迈瑞医疗在2021年上半年4成多的产品均是出口，国内销售仅占不到6成。而恒瑞医药只有不到3%的产品出口，绝大多数的销售额都是国内市场贡献的。

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两家公司在2017年前三季度的利润水平跟营收的差距差不多，迈瑞医疗只有恒瑞医药的86%左右， 2018年同期，迈瑞医疗基本追平了差距， 2019年同期维持着不让差距重新扩大，而2020年同期就产生26%的领先， 2021年前三季度更是将领先扩大到了58% 。除了跟营收一样，迈瑞医疗近两年的增长更快以外，恒瑞医药2021年前三季度的净利润下降，也是迈瑞医疗扩大净利润领先优势的重要原因。

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不用说也知道，两家公司的毛利率很高，但恒瑞医药还是以高达86.5%的毛利率领先于迈瑞医疗65.6%超过20个百分点。但更高的毛利率却净利润更少，当然与其费用差异较大相关，后面我们再展开分析。顺带说一句，不仅是进口抗癌药贵，国产的也不便宜， 87%的毛利率，还是很夸张的。

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由于更高的净利润和更少的净资产，所以迈瑞医疗的净资产收益率以26.49%超过恒瑞医药12.96%一倍还多。那么恒瑞医药会不会有资产大量闲置的情况呢？我猜应该有，后面也会再细说这事。

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恒瑞医药的研发支出更高，达28亿元占营收比为14.7% ，迈瑞医疗虽然也有16亿元，占营收比也有8.4% ，但这里仍然有12亿元的差异。更大的差异产生于销售费用，恒瑞医药以70亿元，多出迈瑞医疗29亿元，占营收比达34.6%的水平远超迈瑞医疗。
这里面也有值得我们深思的问题，几乎以国内市场为主的企业，销售费用就要高到这个水平，而4成以上出口的企业，销售费用明显就要小很多。深入的我就不说了，医疗改革和反腐看来还远没有结束。