人均GMV股价双双滑坡！新氧收入愈发依赖信息服务业务截至2021年9月28日

截至2021年9月28日，新氧收盘于4.12美元/股，较上市初期峰值22.80美元/股下挫八成；较今年高位17.40美元/股，也已下挫76%

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《投资时报》研究员王子西
一方面净利润大增，股价却处于上市以来“谷底”；另一方面，监管从严，医美行业急需规范。在此背景下，医美互联网平台新氧（SY.O）该何去何从？
近日，新氧披露未经审计的2021年第二季度财报，数据显示，今年第二季度，该公司营收、归母净利润分别为4.52亿元、0.58亿元，同比增长37.7%和2591.3% 。
新氧利润大增，除因上年同期基数较低外，还离不开毛利率提升、销售和营销费用率大幅降低的贡献。整体来看，今年上半年，该公司营收、归母净利润同比增幅为58.87%、137.33% 。
不过，值得注意的是，虽然收入与净利同比增长，但该公司股价却处于上市以来的低位。截至2021年9月28日，新氧收盘于4.12美元/股，较上市初期22.80美元/股峰值下挫八成；较今年17.40美元/股高位也已下挫76% ，总市值仅4.3亿美元，与上市时的高光不可同日而语。
此外，收入端方面，新氧营收增长仍强依赖信息服务业务，从数据来看，今年第二季度，信息服务、预定服务收入占比分别为79.83%、20.17% ， “八二态势”较为明显。而信息服务收入增长，主要得益于B端医疗付费机构数量、单个机构付费金额的双向增长。不过，随着今年6月以来，监管政策持续出台，下半年新氧业绩表现如何、盈利是否承压，还有待观察。
另一方面，该公司预约服务的付费用户数量、平台带动的医疗美容交易总额虽同比有所增长，但若均摊到个体，付费用户的人均交易额（GMV）却下降不少，人均GMV下降超千元。
事实上，根据财报披露，新氧预计2021年第三季度总收入达4.3亿元至4.5亿元，较上年同期增长19.6%至25.1% ，按照今年季度数据，收入同比增速已有所放缓。针对季度收入增速放缓是否与严监管行业背景有关；预订服务成单变动，是否影响医美机构在平台投放量；以及对入驻医美机构资质把关、审核等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。
新氧今年以来股价走势（美元）

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数据来源：wind
收入依赖信息服务
作为互联网医美信息服务平台，今年第二季度，新氧营收为4.52亿元，同比增长37.7%；归母净利润为0.58亿元，同比大增2591.3% 。不过，按照非公认会计准则（Non-GAAP）计，该公司归母净利润为0.74亿元，较上年同期增长145.2% 。
新氧归母净利润同比大增近26倍，除因疫情影响2020年同期基数较低外，还离不开毛利率、费用率的贡献。拆解该公司利润表不难发现，相较营收实现中速增长，该公司营业成本仅上升15.89% ，给毛利润留下了“发挥”空间。期内，新氧毛利润同比上升41.65% ，录得3.93亿元；毛利率则较上年同期增约2.44个百分点，为86.98% 。
不仅如此，该公司销售和营销费用率也有所降低。 2021年第二季度，该公司销售和营销费用、一般及管理费用、研发费用依次为2.07亿元、0.56亿元和0.72亿元，三项费用率依次为45.75%、12.50%、15.96% 。整体来看，该公司管理和研发费用率变化不大，但销售费用率却较上年同期下降近11个百分点，且低于此前五个季度。
从收入端来看，新氧的营收主要来自两部分：信息服务收入、预订服务收入。前者是商家的入驻费和投放的广告费，后者是从用户和医美机构交易中抽取佣金。数据显示， 2021年第二季度，该公司信息服务收入录得3.61亿元，同比增长53.81%；而预定服务收入却较上年同期有所萎缩，仅为0.91亿元。收入比来看，分别为79.83%、20.17% ， “八二态势”较为明显。
事实上， 2018年至2020年，上述两项业务收入便呈现“此消彼长”现象。一方面，信息服务收入由4.15亿元逐年递增至9.62亿元，收入占比为67.3%、72.4%、74.3%；另一方面，预定服务收入虽由2.02亿元增至3.33亿元，但收入比却由32.7%递减至25.7% 。可见，公司对资讯服务收入的依重度在加大。
总体来看，今年上半年，新氧营收、归母净利润为8.11亿元、0.13亿元，同比增长58.87%、137.33% 。其中，信息服务、预定服务的收入分别为6.39亿元、1.73亿元，分别同比增加77.12%、15.10% ，收入比为78.69%、21.31% ，强依赖信息服务的状况仍在持续。