达利食品2021中报解析：从产品力看达利，有小惊喜( 二 ) 文/一禾郡主徒步滚雪球【遵从

市场操作方面，豆本豆常温植物酸奶首次采取了在线先行发售，线下渠道跟进的模式，目前产品已在全国各大商超、便利系统铺开，并与场景营销相结合，进一步扩大消费者认知。
下半年，豆本豆将持续推进产品组合优化和渠道精耕，快速扩大销售规模。
作为国内首款常温植物酸奶，依托达利强大的产品创新与渠道优势，豆本豆常温植物酸奶未来将双重受益于市场增长及份额提升。预计会是下一个破10亿的大单品。
（2）休闲食品和饮料：稳健防守，推陈出新争取年轻消费者
上半年，休闲食品销售收入由2020年上半年48.39亿上升0.4%至48.60亿，毛利率下降2.1个百分点至35.3% ，主要由于原材料成本上涨的影响。
公司旗下的休闲食品覆盖烘焙糕点、薯类膨化和饼干三大品类。
为应对不断地消费升级和健康饮食的市场趋势，达利将研发当做了重头戏：不断推出口感更新鲜美味，包装更精致的产品，持续扩大年轻消费群体。今年上半年，推出的黑全麦小面包，是经典产品延伸的思路，但是低热量、低脂肪、高纤维的产品特点，也更容易赢得消费者的认可。
此外，上半年，达利园还推动渠道升级、优化产品组合、扩大现代渠道覆盖，提高运营效率，以便符合各种消费人群需求，提升盈利水平。
（3）即饮饮料：乐虎发威，功能饮料持续看好；和其正有新的想象空间
上半年，公司即饮饮料收入由2020年的33.13亿上升11.2%至2021年的36.83亿，毛利率上升0.8个百分点至50.0% ，主要得益于收入规模扩大及产品组合优化。
目前，公司即饮饮料包括功能饮料乐虎、凉茶和其正以及其他饮料。值得一提的是， 2021年上半年，乐虎同比增长15.1% ，达19.00亿，恢复了高增长。
目前，就产品竞争格局而言，乐虎功能饮料所在的赛道具有较高准入门槛（蓝帽子），市场前三份额已经达到70-80% ，长远来看竞争相对健康。红牛中外品牌之争引发产业格局发生剧烈变化，具体来说由“一家独大”逐渐变为“一超多强” 。行业格局的演变加之品类的功能属性较强，行业未来将保持高速增长。
具体到乐虎，其已在全国范围内形成较高的品牌知名度，拥有稳定且具有一定规模的消费群体，是功能饮料的全国化领军品牌。加上其拥有全国化的供应链体系，以及广阔的经销商网络和终端覆盖，使得达利能够快速提高市场渗透。
此外，得益于稳固的价格带和多品类运营的协同效应，乐虎的毛利率远高同行，为后续的市场竞争留出更大的空间。
目前，乐虎牢固占据380毫升5元价格带，价盘稳定，库存健康，具备良好的增长基础。下一步有望通过500毫升和250毫升差异化产品和价格带，拓展到不同消费场景和消费层级的人群。
一个积极的信号是，乐虎在两广以外的北方市场，特别是华北及东北市场，销量与竞争对手拉开较大差距。
和其正一直处于行业前三的位置，因为其采取与竞品完全不同的“现熬萃取”专利工艺技术，为此口味上被一部分消费者认为更正宗，拥有相对稳定的粉丝群体。多年未有动作的和其正，今年顺应健康趋势推出了无糖凉茶和气泡凉茶。这个品牌突然发力，多少有点让人意外。
凉茶是个消费者认知度非常高的大品类，产品特性也符合健康的消费趋势。从对标可乐的气泡凉茶的市场反应来看，如果达利真的在凉茶领域发力，或许能够在凉茶赛道开拓出新的增长空间。
小结与展望
公司所处赛道大环境没变。中国人均食品消费仍然有较大提升空间，消费结构升级的趋势并没有改变。国内食品及饮料行业依然是世界最大、最具吸引力的市场。
从发展战略看，公司也没有胡乱多元化，公司战略也很清晰：家庭消费（植物基饮品+短保面包）+休闲食品（糕点、薯片、饼干）+即饮饮料板块（运动饮料+凉茶+创新饮品）。
从上半年的业绩增长来看，达利对于品类的前瞻性布局能力可圈可点。从黑全麦小面包、豆本豆常温植物酸奶到和其正气泡凉茶，从产品力上看，达利总会持续有小惊喜。
截止9月6日，公司当前估值589亿港币，动态市盈率12.2倍，股息率4.00% 。按照彼得·林奇净资产现金小红包的说法，公司当前PE约为10倍，处在一个比较安全的位置。个人将重点持续关注。
（PS：本文只做研究资料分享用，不代表买卖建议。投资有风险，买卖需谨慎）