达利食品2021中报解析：从产品力看达利，有小惊喜文/一禾郡主徒步滚雪球【遵从

文/一禾郡主徒步滚雪球
【遵从客观理性和良知，做靠谱的投资博主】
日前，横跨食品饮料双赛道的消费品龙头——达利食品(HK.03799)发布了2021年中报，一起梳理下要点。
中报核心数据：基本盘依旧稳健
从收入和利润来看， 2021上半年，公司营收同比上涨11.14% ，达到112.87亿元，创半年历史新高；同期，公司利润上涨7.28% ，达到20.13亿元。毛利率为38.3% ，因原材料涨价影响，比去年上半年略微下滑1.7个百分点。现金流23.32亿元，净现金147.04亿，较2020年底增加18.8% 。

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【达利食品2021中报解析：从产品力看达利，有小惊喜】从资金周转角度看，总体来看，公司基本盘稳固。
一方面，负债率不到30% ，短期负债中接近40%是应付账款，显示公司在产业链中较强的话语权。另一方面，从存货和应收账款周转看，公司几个指标都在持续好转，甚至好于疫情之前。

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业绩分析：分品类看上半年业绩
上半年，公司业绩是如何增长的？
首先，家庭消费模块，增幅明显，该部分主要包括短保面包美焙辰和植物基饮品豆本豆。营收规模从2020年上半年12.8亿增长到2021年上半年的16.8亿，增速从2020年的11%提高到了30%以上，增长提速。
其次，休闲食品板块，依然稳健，业内领先。该部分目前包括烘焙糕点、膨化食品、饼干等， 2021年上半年营收约48.6亿；
再次，即饮饮料板块，小幅增长。即饮饮料产业主要由乐虎品牌的功能饮料、和其正品牌的凉茶和其他饮料业务构成。上半年，营收规模从2020年的33.1亿增加到2021的36.8亿。

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拳头产品成绩如何？未来如何？
作为食品饮料行业排头兵，达利的短保面包、植物蛋白以及功能饮料均已确立行业领先地位。
为保持自身优势和寻求突破，把握后疫情时代的机遇， 2021年上半年，公司快速推动三大战略品牌增长。
（1）家庭消费板块：增长势头强劲
上半年，家庭消费产业增长势头强劲，同比增长31.2%至16.79亿，占集团整体销售的14.9% ，毛利率下降2.9个百分点至44.5% ，主要由于处于培育期的短保面包增速较快。
短保面包领域，经过2020年达利重点对全国销售网络和配送网络的拓展与精耕细作、产品种类完善， 2021年上半年，短保面包美焙辰迎来的放量，美焙辰同比增长52.4% ，达6.14亿。
美焙臣短保面包的具有生产、品牌和渠道规模优势不用提。上半年，公司重点发力销售质量和渠道效率，扶持重点经销商，优化供应链管理，各项经营指标都得到优化，销售增速大幅领先于同行。市占率进一步提升。
在植物蛋白领域，豆本豆已然成长为行业领导品牌。 2021年上半年，公司根据市场需求，在完善的产品矩阵框架下，重点针对大众消费群体的需求，进行产品优化，使其覆盖消费层级更广。

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2021上半年，豆本豆同比增长21.5% ，达10.64亿。目前，豆本豆已经建立起一批全国化的忠实消费群体，并且通过强大的产品创新能力，持续扩大粉丝规模。
达利深厚的渠道资源，帮助豆本豆扩大了全国覆盖：借助强大的渠道资源，能够触达从高线至下沉市场，从现代到传统渠道的各类消费群体，支持产品的广泛触达。生产基地战略性地分布全国，能够覆盖各地市场，实现最优化的配送成本和上市时间。未来凭借产能和渠道的核心优势将加速规模化扩张。
同时，公司还将豆本豆与2021年年初新推的豆本豆常温植物酸奶进行差异化品牌营销。
根据欧睿数据， 2020年中国酸奶市场规模已超过1500亿元。而植物酸奶能够提供与动物酸奶相当的蛋白质营养，由于其不含动物脂肪、胆固醇等诱发肥胖的因素，且植物纤维更有助于肠道消化，在消费健康化的浪潮下日益成为更多消费者的首选。
以美国为例， 2020年，其市场植物性酸奶产品增长20.2% ，几乎是传统酸奶的7倍。未来，植物酸奶必将占据主流消费。
上半年，豆本豆常温植物酸奶围绕品牌营销作为业务重点，通过对热播综艺和热播电视剧的全面覆盖，并结合新兴社交平台与消费者进行深度沟通，实现品牌的大范围、持续性曝光。