核心观点?一、食品和非食品共致CPI同比回落|财信研究评8月CPI和PPI数据：疫情扰动有限，PPI将再冲高核心观点?

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核心观点?
一、食品和非食品共致CPI同比回落，疫情影响相对有限，预计9月CPI同比增长1.0%左右，全年涨幅温和。一方面，食品贡献CPI同比降幅的四成。猪肉价格受供给端改善影响，同比跌幅扩大1.4个百分点，对CPI拖累作用仍强；鲜菜和蛋类价格受疫情和极端天气影响，环比均大幅上涨，但受高基数效应拖累，两者同比对CPI的推升作用不强。另一方面，非食品贡献CPI同比降幅的六成。受疫情和国际油价下跌拖累，非食品价格对CPI的拉动作用减弱，但服务价格和核心CPI均仅回落0.1个百分点，疫情影响相对有限。往后看，随着国内疫情得到有效控制，服务业恢复、价格传导大概率带动核心CPI中枢回升，但消费修复偏慢和猪肉压制作用仍存，年内CPI通胀整体温和。预计9月CPI同比增长1.0% ，全年中枢水平处于“1”时代。
二、预计9月份PPI同比增长9.8% ，未来几个月将延续高位震荡格局。受国内基建投资需求回升、疫情环保政策扰动供给以及国际油价传导滞后效应影响， 8月PPI同比上涨9.5% ，创2008全球金融危机以来新高。往后看，拉长的全球商品需求恢复周期和受限的供给能力，决定此轮大宗商品周期持续时间偏长，预计9月份PPI同比升至9.8%左右，未来几个月或延续高位震荡格局。但考虑到国内经济动能边际趋缓，加之翘尾因素的较快降低，预计年底PPI将小幅回落，全年中枢在“7”时代。
正文
事件：2021年8月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1% ，同比上涨0.8% ，较上月回落0.2个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.7% ，同比上涨9.5% ，涨幅较上月扩大0.5个百分点。
一、食品和非食品共致CPI同比回落，疫情影响相对有限
短期扰动难抵高基数，食品拖累作用仍强。 8月食品价格环比由下跌0.4%转为上涨0.8% ，同比降幅扩大0.4个百分点至4.1% ，对CPI的拉动作用较上月回落0.08个百分点（见图1）。其中猪肉价格受供给端持续改善影响，环比续降1.4% ，同比降幅扩大1.4个百分点至44.9% ，影响CPI下降约1.09个百分点；鲜菜和鸡蛋价格受疫情和极端天气扰动影响，环比均上涨较多，但受去年同期基数偏高影响，两者同比涨幅表现相对平稳，对CPI的推升作用不强（见图2-3）。

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疫情扰动和油价下跌共致非食品价格回落。 8月非食品价格同比回落0.2个百分点至1.9% ，对CPI的拉动作用较上月回落0.12个百分点（见图1）。非食品价格同比涨幅回落，原因有二：一是受散点疫情影响，服务业修复进程放缓，如服务价格同比涨幅回落0.1个百分点，其他用品和服务价格降幅扩大2.6个百分点；二是受近期国际油价波动下行影响，交通工具用燃料同比涨幅回落2.6个百分点。
核心CPI回升可期，但幅度不宜高估。受多省多点散发疫情影响， 8月剔除食品和原油的核心CPI同比增长1.2% ，较上月回落0.1个百分点，表现相对平稳，疫情扰动有限。往后看，随着国内疫情得到有效控制，核心CPI在服务业修复带动下回升可期，但居民收入尤其是低收入群体恢复偏慢将制约其回升幅度。
【核心观点?一、食品和非食品共致CPI同比回落|财信研究评8月CPI和PPI数据：疫情扰动有限，PPI将再冲高】预计9月CPI同比增长1.0%左右。一是预计9月食品价格环比由涨转跌。如根据农业部数据，截止到9月8日， 28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果、猪肉价格分别环比下降0.9%、3.3%、3.5% ，蔬菜价格由涨转跌，水果和猪肉价格降幅与8月基本相当，因此预计9月食品价格环比将由涨转跌；二是猪肉储备政策对猪肉价格的推升作用有限，在去年全年猪肉价格中枢水平偏高的情况下，猪肉对CPI的下拉作用不容忽视；三是受疫情扰动逐渐消退、低基数效应和上游涨价传导作用增强共同影响，非食品对CPI的拉动作用或有所提高；四是9月份CPI翘尾因素较8月份下降约0.2个百分点（见图5）。

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