月初资金面转松，国债期货创逾一个月最大涨幅｜债市综述 //债市综述//9月1日

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9月1日， 8月财新中国制造业PMI跌破荣枯线，加深经济基本面忧虑，此外月初资金转松，现券期货齐走强。国债期货全线大幅收涨， 10年和5年期主力合约均创逾一个月最大涨幅；银行间主要利率债收益率明显下行；银行间资金面好转，主要回购利率明显回落。
8月财新中国制造业PMI为49.2 ， 2020年5月以来首次落入收缩区间，前值为50.3 。交易员表示，财新PMI破荣枯线加深经济忧虑，债券市场从趋弱的基本面获得短暂上涨动力；此外跨月后资金面压力缓解，也支持做多情绪卷土重来。
上海一券商交易员表示，虽然8月末监管指导加大信贷投放力度，但目前看主要制约因素还是需求不足，而且考虑到降杠杆和防风险的调控目标也不能放松，宽信用对债市的冲击可能没有想象中的大。
周三，国债期货全线大幅收涨， 10年期主力合约涨0.43% ，创逾一个月最大涨幅， 5年期主力合约涨0.24% ，创逾一个月最大涨幅， 2年期主力合约涨0.10% 。 A股方面，两市股指早盘剧烈波动，午后相对平静，全天成交1.71万亿元创年内新高；上证指数收涨0.65% ，上证50指数涨2.19% ，深证成指跌0.10% ，创业板指跌0.85% 。

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（图片来源：Wind金融终端）
银行间主要利率债收益率明显下行， 10年期国开活跃券210210收益率下行2.75bp报3.16% ， 10年期国债活跃券210009收益率下行2bp报2.8225% ， 5年期国债活跃券210002收益率下行3.45bp报2.6230% 。
交易员称，周三债市继续强劲。早盘现券基本平开，央行逆回购回到100亿，市场反应不大，随后财新PMI公布，数据落入荣枯线以下，市场开启多头行情：T2112快速拉升，一度创下新高；现券收益率快速走低，十年长债连下2bp 。午后现券收益率继续小幅下行，截至收盘，各期限活跃券较上个交易日下行2-3bp 。

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信用债行情方面，恒大地产债券涨跌不一， “20恒大02”涨超2% ， “15恒大03”跌近3% 。青海国投债券涨跌不一， “12青国投MTN3”涨超7% ， “15青国投MTN001”跌近2% 。
此外， “18清控MTN001”涨超33% ， “17毕节信泰债”涨超18% ， “PR青投02”涨超13% ， “20晋文01”涨超5% ， “20晋能MTN016”涨超3% ， “16江阴01”涨超3% ， “21徐工01”涨近3%；“19翔控03”跌超15% ， “19湘潭建设PPN001”跌超8% ， “20铁纾01”跌超3% ， “18富力08”跌近3% 。

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银行间市场资金面好转，主要回购利率明显回落，隔夜回购加权利率下行逾12bp至2.11%附近，不过其与七天及14天利率均仍呈倒挂。当天最新成交价显示，隔夜利率报1.64% ， 7天和14天利率报在2%附近。交易员称，月初流动性改善，市场供给明显增多，同时央行逆回购操作恢复100亿元，从侧面暗示资金面较上月底好转。
关于隔夜与七天和14天期利率倒挂，交易员认为此主要在于隔夜需求回落幅度并没有七天和14天的显著，不同期限资金的供需结构导致倒挂现象；不过随着月初资金的进一步改善，隔夜利率仍有进一步回落空间。

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任泽平称， 8月PMI主要指标全线回落，尤其是新订单、新出口订单等先行指标大幅回落，表明经济下行出现加速迹象；建议逆周期调节政策该出手了，财政政策发力新基建，货币政策结构性宽松尤其宽信用，房地产调控政策实现软着陆、避免硬着陆。
周三晚间召开国常会，部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，加强政策储备，做好跨周期调节。对此，江海证券认为，本次国常会并没有提及总量放松的政策，而是更多强调结构性政策，强调直达实体的政策，并夯实信用扩张的路径。这和最近市场的降息降准的预期还是有一些差别。我们认为市场降息降准的预期过满，需要调整。
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1、8月财新中国制造业PMI落入收缩区间
8月财新中国制造业PMI为49.2 ， 2020年5月以来首次落入收缩区间，前值为50.3 。财新智库高级经济学家王喆表示， 7月下旬开始的本轮疫情是2020年二季度国民经济逐步正常化以来遭遇的严重挑战。受此影响， 8月制造业景气度下降，市场供给减少，需求承压，就业市场略有恶化，通胀压力依然高企。经济下行压力仍然较大，完善疫情防控措施、维持就业市场稳定、做好保供稳价工作，仍需各方面统筹兼顾。