恒指破“净”，近20年只有4次！机构如何看待港股配置机会？编者注：恒指早间再度跌破1

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编者注：恒指早间再度跌破1PB ， 2002年至今前三次“破净”后大市怎么走；而机构推荐的“守正出奇”策略又提示了哪些潜力方向？
在8月31日早盘，随着恒生指数的大跌，港股宣告再次“破净” 。
所谓“破净”就是估值跌破1倍的PB（市净率），用通俗的解释也就是理论上可以用低于净资产价值的钱来购买股份（公司），通常指估值水平极度低估的状况。
通过华盛资讯观察， wind数据显示恒生指数截至8月31日收市PB值为1.08 ，实际上在今年6-7月份已经跌至1倍PB以下。

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来源：wind
而在2021年8月31日早盘，随着恒生指数一度跌超1.7% ，恒生指数的PB（市净率）再度跌至1倍以下。
不过截至发稿，恒指呈现绝地反击的上涨态势，随着美团、腾讯等权重股走强，恒指已经转红涨约0.82% 。

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来源：华盛证券
实际上以史为鉴，从2002年至今恒生指数仅出现过三次跌破1倍PB（市净率）的情况，加上今年的这次是4次。
究竟跌破这一指标对于投资者来说是否意味着抄底机会的来临，而当下的市场又应该关注哪些方向和个股，我们来详细看看。
一、以史为鉴，恒指“破净”后港股走势
历史上看恒指破净后港股均企稳回升，破净前顺周期板块跌幅较大，破净后行业表现各异。
港股恒生指数历史上共有四次市净率跌破1倍，总结前三次可以发现，恒指破净均发生在危机时期，但破净通常意味着港股被低估。
港股市净率在1倍以下的时间不会持续很久，此后港股均很快企稳反弹。
从行业层面看，破净前（前一轮恒指高点至破净当日）金融、地产、周期等板块往往跌幅最大，破净后（破净当日至下一轮恒指高点）行业表现各异。

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来源：Bloomberg ，海通
我们具体来看：
1、第一次破净是在1998年亚洲金融危机时期，外资大规模撤出港股市场。
1998/8/13最低点时恒指PE（TTM ，下同）为8.1倍， PB（LF ，下同）为0.93倍，市净率维持在1倍以下的时间仅有5个交易日。
从市场表现看：破净前（1997/8/8-1998/8/13）恒指下跌60.1% ，行业层面地产、金融、可选消费跌幅最大，分别为-76.7%、-71.7%、-63.8%；
破净后港股开始回升，破净后（1998/8/14-2000/3/28）恒生指数上涨166.8% ，涨幅较大的行业也是金融、地产、可选消费，分别为226.4%、178.0%、171.3% 。

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来源：wind ，海通
2、第二次破净是在2015年A股异常波动以及2015/12美联储启动加息周期之后。
2016/2/12最低点时恒指PE为7.9倍， PB为0.98倍，市净率维持在1倍以下的时间仅有2个交易日。
从市场表现看：破净前（2015/4/29-2016/2/12）恒指下跌35.6% ，行业层面能源、金融、材料跌幅最大，分别为-45.6%、-41.2%、-40.4%；
破净后港股开始回升，破净后（2016/2/13-2018/1/26）恒生指数上涨81.0% ，涨幅较大的行业为信息技术、房地产，分别为171.9%、128.5% 。

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来源：wind ，海通
3、第三次破净是在2020年全球新冠疫情爆发以及美股发生流动性危机之后。
2020/3/23最低点时恒指PE为8.9倍， PB为0.93倍，市净率维持在1倍以下的时间有16个交易日。
从市场表现看：破净前（2018/1/29-2020/3/23）恒指下跌34.6% ，行业层面能源、工业、材料跌幅最大，分别为-42.0%、-40.1%、-39.5%；
破净后港股开始回升，破净后（2020/3/24-2021/2/17）恒生指数上涨43.3% ，涨幅较大的行业为信息技术、医疗保健、可选消费，分别为162.7%、146.9%、125.1% 。

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来源：wind ，海通
二、这次港股破净有什么不同
根据机构海通证券观点，参考历史经验本次破净意味着港股已经到达低位，未来上涨的概率更大。
本次港股从2021/2/18开始持续下跌，累计跌幅为-20.1% ， 2021/8/20最低点时恒指PE为10倍， PB为0.98倍。
与以往不同的是，本轮下跌中港股科技和消费板块跌幅最大，其中信息技术板块跌幅为-46.4% ，可选消费为-36.2% ，医疗保健为-35.5% ，日常消费为-30.7%；