“稳健型选手”世茂的底气在房地产市场的土地红利和金

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在房地产市场的土地红利和金融红利期，涌现过许多黑马。但随着“三道红线”实际托管房企资产负债表，集中供地、40%投销比限制等政策落实，为房地产行业带上了紧箍咒。房企在全新的行业环境下面临更低的容错率，此前“带病”狂奔的房企正在逐渐暴露出问题。
【“稳健型选手”世茂的底气】在这样的背景下，地产行业已经形成共识：保障经营的稳健安全性，才是房企穿越新周期、熨平行业波动的命门所在。掌握精细化管理、提前布局存量市场、率先完成“降杠杆”的房企，将成为长期竞争中的领跑者。而世茂集团（0813.HK）正是这样的“稳健型选手” 。
在向前奔跑、实现跨越式增长的同时，世茂始终没有为了规模而牺牲利润、负债等指标，这也让其面对诸多监管政策相继落地，可以轻装上阵，凭借一贯稳健的经营底盘和严格的财务管理，克服行业周期的不确定性。
8月30日，世茂拿出了最新的成绩单。今年上半年，世茂的各项数据都维持在行业前列，销售增速和归母净利润的增长幅度在TOP15房企也属于头部，在追求管理红利的当下，这份成绩单足以让投资者满意。
财报发布后，多家投资机构给予世茂“买入”评级。其中，花旗称预计世茂2020至2023年盈利年复合增长将有高单位数，进一步支持其估值，对世茂重申“买入”评级。交银国际认为，世茂销售进度理想，财务状况保持健康，非房板块日渐成熟。稳健的土地储备策略以及充足的土地储备，可以支持世茂未来两到三年的稳定利润增长，因此重申世茂为开发商中下半年的首推股。
规模稳中有增财务指标持续稳健
2021年以来房地产调控持续升级，长效监管机制不断强化，倒逼房企从高增长向稳增长转型。房企不再唯规模论，实现有质量的增长才是房企跨越地产新周期的必备能力，这无疑更加考验房企的运营水平。
面对行业机遇和挑战，世茂稳扎稳打，以坚实的步调稳步前行。今年上半年，世茂实现合约销售1528亿元，同比增长38% 。具体来看，世茂的核心城市群产能依旧突出，一二线及强三线城市业绩贡献达90%；三大核心特区产能增长强劲，其中海峡特区业绩超600亿元，苏沪特区业绩超320亿元，浙江特区业绩超300亿元。
2021年下半年，世茂预计可售货值3600亿元，其中88%布局于一二线及强三线城市， 72%为提供充裕现金流的住宅类产品；并有多个大型项目将于年内相继入市。按49%动态去化率计算，顺利实现3300亿元年度目标难度不大。
规模增长之余，世茂坚持严格律己，持续调整负债结构， “三道红线”指标依然维持稳定。截至六月末，世茂净负债率为50.9%、剔除预收款项后的资产负债率68%、现金短债比（不扣预售监管资金及受限资金）1.9倍，全部处于安全区，符合“三道红线”指标的“绿档”水平。
三项指标保持安全，与世茂长期以来养成的严格自律风格有关。截至六月末，世茂有息负债为1645亿，其中短债444亿，占27% ，账面现金823.8亿，短债覆盖无忧。
今年上半年，世茂强调精细化运营，向管理要红利，在经营业绩上表现出极强的韧性。营业收入同比增长13.7% ，达734亿元；其中非房收入66亿元，大幅增长128% 。毛利润同比提升7.7%至210.1亿元；毛利率28.6% ，具备优势。

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在此期间，世茂的盈利水平也延续两位数增长，其中世茂核心利润增长至93.8亿元，同比上升13.6%；股东应占核心利润62亿元，较去年同期55.6亿（不含处置物业股权收益）同比上升11.5%；每股盈利1.78元，同比增长16.7% ，盈利能力继续可期。
经营业绩的稳健增长，离不开销售回款的支持。今年上半年，世茂回款额达1161亿元，同比增长30.4%；现金及银行存款824亿元，较2020年底增长20.3%；充裕且流动性高的资储优势，持续加深世茂经营护城河。
基于审慎稳健的财务状况、优秀的运营能力和可持续的发展预期，世茂受到全球顶级评级公司和主要金融机构的认可。上半年，标普上调至“BBB-稳定”的投资级评级；惠誉维持“BBB-稳定”的投资级评级；穆迪为“Ba1正面” 。世茂及旗下各主体国内评级均为AAA最高评级。
评级机构的背书又进一步提升了世茂的信用水平，从而获得更多投资者的青睐，融资成本持续走低。今年上半年，世茂通过发行境内外债券、推进大型金融机构总对总合作等方式，多元开拓融资渠道，综合融资成本仅有5.6% 。 1月，世茂成功发行于2031年到期的8.72亿美元优先票据，年利率3.45% ，创下境外发债最低纪录。