2021年第230期总第465期202108.|大行理财子迎估值监管变革！ 2021年第230期总第465期

2021年第230期总第465期
【2021年第230期总第465期202108.|大行理财子迎估值监管变革！】2021
08.26
此篇主题是银行理财子公司的最新监管变化。
银行理财子公司是资管新规的“产物” ，代表着银行理财未来的发展方向。 2018年4月资管新规发布，推动了银行理财“四去旧”与“两立新”两条腿走路。

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趋势：“四去旧”与“两立新”
“四去旧”分别是去通道、去嵌套、去“资金池”、去刚兑。
去通道方面，银行理财投向信托、券商资管、基金的资金规模下降，理财产品持有各类资管产品规模大幅缩水。截至6月底存续余额2718.80亿元，同比下降62.78% ，同业理财规模占全部理财产品的比例不足2% 。
去刚兑方面，保本理财清退显著。资管新规发布前，保本理财占全部理财产品的30% ，过去三年间保本理财产品压降幅度超过90% 。截至6月底存续余额0.15万亿元，同比减少90.68% 。
“两立新”分别是理财产品净值化、标准化。
净值化方面，净值型产品占比提高。截至2021年6月底，净值型理财产品存续规模20.39万亿元，占比近八成，同比提高23.90个百分点。
资金投向方面，更趋向标准化资产。截至2021年6月末，银行理财投向债券类资产19.29万亿元，占比67.28% ，较三年前提高逾20个百分点；非标准化债权类资产3.75万亿元，占比13.08% ，比三年前下降近4个百分点。
为何再出监管新变革？
2021年上半年，监管部门在资管新规确立的行业顶层管理框架下，制定完善了一系列补充与细化的银行理财监管制度，先后出台了《理财公司理财产品销售管理暂行办法》《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》。
最近风云突变！监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，又进行两项重要安排：
一是过渡期结束后（2021年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；
二是除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，理财产品（除现金管理产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。

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为何突然出台两大变革？
这与银行理财估值的细则不明确，部分净值化产品存在“伪净值”有密切关系。目前，各家机构底层资产估值规则还存在差异，部分机构过度使用成本法估值，所发行的净值型产品还未真实、及时反映底层资产波动。越是真正向净值化转型的机构，客户流失越多，存在“劣币驱逐良币”现象。因此，多数理财产品到期瞄准业绩比较基准，还未实现真正的打破刚兑。
在此背景下， “资金池”有死灰复燃之势。部分信托公司可以帮助理财产品
调节收益，只不过从银行内部挪到了外部，还套上了“马甲” 。监管部门近期在多家理财子公司现场检查，新监管变革就是针对这一趋势。
截至今年六月末， 6家大行（集团口径，含理财公司）管理的理财产品存续规模约为9万多亿。这两条新规到底有什么影响呢？
第一条影响较小
第一条主要是明确以摊余成本计量的定开类产品要在2021年末以后不再存续和新发。在2018年7月的资管新规“补丁”规定中，符合规定的部分定开类产品获许在资管新规过渡期以内，继续按照摊余成本法计量。
因为这类产品收益率稳定，所以曾经一度成为银行延续理财规模的利器。但是随着理财产品向净值化发展，纯粹以摊余成本计量的定开类产品规模正在逐步收缩。到2021年半年末，非净值型产品占理财的比例不过2成左右。
第二条削弱银行理财产品竞争力
从去年开始，少数银行理财逐步发展出新的绕道模式来稳定理财收益。通过多个理财产品投资于同一信托计划形成“体外资产池” 。信托计划主要投资于采用成本法计价的资产如私募债、PPN等等。不同理财产品还可以通过资产池调节收益。这样使银行理财的净值波动大幅降低。
这次新规一方面限制了“新增” ，要求从9月1日以后新增投资资产优先使用市值法计量。另一方面还管住了“存量” ，要求已适用成本法估值的理财产品存量资产在10月底前完成整改。甚至增加了穿透要求， “间接投资”相关资产也被纳入到监管范围。

2021年第230期 总第465期202108.|大行理财子迎估值监管变革！

2021年第230期总第465期202108.|大行理财子迎估值监管变革！