大摩报告：中国正在调整经济底层逻辑( 三 ) 新目标是社会平等、数据安全

1）收入——变成高收入国家的过程中通常伴随着服务类消费的稳定增长
根据我们的计算，到2030年，人均可支配收入将从现在的6000美元翻倍到12000美元。从国际经验来看，当人均可支配收入达到8000-10000美元时，服务消费的份额会稳定增长，未来十年中，中国服务消费的年均复合增长率有望达到9.2% ，超过商品消费的6.7% 。
二胎全面开放之前，中国的计划生育政策导致人口老龄化加剧，增加了高龄人口的护理负担，如今，这一现象很可能会转化成为更多的服务消费需求。
2）人口特性——最重要的世代转换发生在2-3年内
根据我们的研究，到2030年，人口分布最集中的两个年龄段分别是35到44岁和55岁以上。
而从收入水平的角度看，届时这两个年龄层也恰好是可支配收入最高的两个年龄段。从消费行为角度看， 35到44岁人群的主要消费支出集中在家庭需要，而55岁以上则主要是老龄化和退休人群。
基于这样的分析，我们得出结论，认为中国消费市场将从2020年的以年轻人为主力过渡到2030年的以家庭需求和退休计划为主力的形态。
3）技术——中国独特的消费增长路径
具体地说，我们看到两种不同的促进消费的趋势：
传统经济的数字化：这会整体上提升运营效率并增强家庭的消费能力。
超级智慧城市中新的生活方式：下一代技术的广泛应用可以支持随时随地的消费。这些技术包括：超级APP ，基于物联网的智能家居，人工智能和大数据分析。
4）政策——政府支持以释放消费潜力
中国目前的城镇化率只有61% ，家庭储蓄率处在35%的较高水准，看起来可挖掘的消费潜力还非常巨大。
所以我们预计在未来数年中会看到供给端和需求端都会有各种措施来消除消费瓶颈。
供应端的措施包括提升新基建、升级高铁网络等。需求端的措施则包括提高社会福利的覆盖率、降低收入不平等、以及促进职业培训。
5）文化——来自于消费者价值观的影响
不同国家之间的文化差异可能是导致不同的消费行为的重要原因。买什么，在哪里买，甚至怎么买，中国的消费者和西方国家的消费者，甚至亚洲其他国家的消费者的行为都可能不懂。
虽然全球化为当代中国的生活方式带来了很多西方元素，但是我们仍然可以看到中国的消费者根植于中国独特的本地文化。
非常看重家庭纽带，愿意为家庭成员提供相当大的金钱上的支持。
消费的时候经常会有长远的目标。
不同年龄层之间生活方式有显著的差异（比如在线平台的使用和外出旅行需求）

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可能的风险点：
1）针对集成技术平台的反垄断措施：服务相关消费的快速渗透和增长高度依赖于集成化的互联网技术平台。
政府发布的反垄断政策旨在防止大型科技公司对市场的垄断，促进健康的市场竞争，但是过于激进的政策也有可能延宕服务相关消费的增长。
2）消费信贷的收紧：政策制定者最近升级了对互联网小贷和消费信贷平台的监管，但是我们认为对消费的影响应该不大，因为中国家庭资产负债表整体看上去还很健康。
但是如果政策对消费信贷进一步收紧，甚至影响到银行渠道的话，那可能会对消费的增长形成负面影响。
3）相对迟缓的社会保障改革推进：我们相信更普遍和均匀的社保覆盖，尤其是在那些关键的都市圈里，会有效地降低人们为应对未来的不确定性而存起来的钱，从而促进消费。
因此，在这些方面的改革的推进如果比预期要慢，则会影响消费潜力的释放。
4）针对大数据的隐私顾虑：中国拥有的一大优势是在建设智慧城市过程中在消费者数据收集方面面临较低的阻力。
如果大众对数据隐私更加关注，或者国际间数据监管协调机制面临升级，则会导致对基于大数据分析的诸多新技术在消费领域应用的限制。
不过，在新冠疫情期间个人定位技术和健康码的广泛应用在一定程度上提高了大众对大数据应用的的接受度，因此降低了这方面的风险。
5）无意中引发的社会问题：自动化和人工智能的广泛应用可能会导致比预想的要严重的失业问题，尤其是在建筑和低附加值制造领域。当然我们相信职业培训和快速增长的服务可以解决一部分问题，但是如果高科技的应用过快，失业导致的社会摩擦仍然有抑制消费增长的风险。