唯观｜减码呼之欲出，美联储如何避免又一次“削减恐慌”？ 2013年5月22日

2013年5月22日，时任美联储主席伯南克在出席美国国会联合经济委员会听证会时首次公开暗示，若经济得以保持增长动力，美联储将考虑在“未来几次会议”中宣布缩减每月850亿美元的购债规模。
此番言论令市场方寸大乱，十年期美债收益率从5月的1.66% ，一路飙涨至年末的3.02% 。
最终，美联储的减码计划推迟至2013年12月18日的公开市场委员会会议后宣布。距离伯南克首次透露“减码”意向已有210天。
2013年也被称为“削减恐慌”（tapertantrum）年。

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2021年8月27日10点，美联储主席鲍威尔将在华盛顿以线上形式出席杰克逊霍尔央行行长年会，并就美国经济前景发表讲话。
新一轮Taper呼之欲出，华尔街似乎认为这一次“削减恐慌”难重演。
事实上，截然相反的剧情正在上演。十年期美债收益率从今年3月末的1.75%震荡下跌，至8月初一度下探到1.15% 。
美国减码势在必行
为应对2008年次贷危机引发的经济衰退、挽救美国金融体系，从2008年底至2014年10月，美联储先后祭出史无前例的三轮量化宽松政策，总共购买资产约3.9万亿美元。
三轮量化宽松政策，一度令部分投资者麻木地产生错觉：美联储的QE将永远持续下去。
而这一次， “减码”早已成为市场共识。
前纽约地区联储主席杜德利（WilliamDudley）在接受美媒采访时表示：“上一次，投资者对美联储将如何行动一无所知。如今，投资者已经知道了游戏规则（gameplan），美联储将从减码开始，直到削减计划全面结束，才会开始考虑加息。 ”
另一方面，伴随美国经济从新冠疫情的打击中强势反弹，投资者对减码的讨论从今年初就已开始发酵。
2013年6月，美国失业率为7.5% ，核心PCE通胀率为1.5% 。
如今，美国失业率从去年同期的10.2%降至5.4%；核心PCE通胀率为3.5% ，连续3个月远超美联储设定的2%的目标。
美国银行8月份全球基金经理调查（GlobalFundManagerSurvey）显示， 84%的投资者预期美联储将在今年年底前释放减码信号。其中， 28%的投资者认为美联储将在8月26-27日的杰克逊霍尔央行行长年会上释放减码信号， 33%的投资者认为这将发生在9月21日-22日的公开市场委员会会议上。

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美联储会否误判“德尔塔”？
美联储于上周公布的7月FOMC会议纪要显示，多数美联储官员认为今年开始缩减资产购买计划“可能是适当的” 。
纪要公布后，美国银行将美联储减码时间表预期从2022年的1月调前至2021年11月。
此前，高盛的分析师把美联储在2021年11月FOMC会议上宣布“减码”的概率从20%调升至25% ，预测12月宣布“减码”的概率为55% 。
另一方面，在9月21日-22日的FOMC会议前，仍有重要经济数据的公布节点。其中包括， 8月27日出炉的7月PCE通胀数据，和9月3日发布的8月非农就业报告。
虽然，美国劳工部7月份非农就业报告显示，新增就业人数为94.3万，创2020年8月以来新高。然而，考虑到上述报告的取样调查期为7月中旬，经济学家担忧，数据恐未反映出德尔塔变种病毒在美蔓延带来的冲击影响。
根据美国疾控中心（CDC）统计数据显示，截至8月20日，全美7天移动平均单日新增新冠病例数为137188例，较一个月前暴涨230% 。佛罗里达州、路易斯安那州、夏威夷州、俄勒冈州和密西西比州均于周日再度刷新历史新高单日病例数。

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8月20日，苹果公司宣布受“德尔塔”变异病毒影响，将员工通勤返岗计划从10月推迟至明年1月。月前，脸书和亚马逊也发布了相似通知。
美国银行首席美国经济学家米歇尔·梅耶（MichelleMeyer）表示，考虑到近期美国新冠病例激增，美联储何时减码仍在很大程度上取决于未来的经济数据表现。美联储将确保美国经济继续取得“实质性的进步”后，才会宣布减码。
美国银行8月份全球基金经理调查显示，投资者认为，经济面临的最大“尾部风险”是通胀（22%），其次分别是“削减恐慌”（20%）、德尔塔变种病毒（19%）和资产泡沫（17%）。
美联储对市场的误判并非没有先例
第一财经采访人员翻阅美联储公布的2013年度FOMC会议完整记录显示，早在2013年1月，时任美联储理事鲍威尔在会上表示，无论就业市场能否实现实质性改善，只要美国经济持续改善，美联储应在年内退出购债计划。