2021年上半年 ， 城建发展实现了13.30亿元的扣非后归母净利润 ， 达到多年来都未触及的目标 ， 甚至超过去年全年的水平 。 不过 ， 城建发展计提了-7.11亿元的非经常损益 ， 扣除后净利润直接缩水为5.63亿元 ， 但仍是近年来中期业绩的高峰 ， 超过了公司业绩最好的2016年中期业绩 。
城建发展如此大额的非经常损益从何而来？答案是股权投资 。 公司以公允价值计量的金融资产出现了较大变动 ， 计提了10.32亿元的亏损 ， 直接导致了非经常性损益的大幅度亏损 。
城建发展的金融资产指的是股票 ， 公司参股国信证券(002736,股吧) ， 并持有其3.55%的股权 。 报告期国信证券股份有限公司由于股价下跌 ， 导致公允价值变动损益-9.85亿元 。 近年来 ， 城建发展的公允价值变动颇大 ， 在2019年上半年非经常损益为12.34亿元 ， 同样也是国信证券带来了16.84亿元的变动损益 。

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而在2019年之前 ， 城建发展并没有多少公允价值变动损益 。 从当下看 ， 城建发展可谓是独具慧眼 ， 在公司业绩走弱时国信证券的涨幅填充了空白的利润 ， 当下国信证券走弱 ， 但公司的却在释放红利 ， 两者相辅相成 。
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三条红线全踩 ， 负债高于表象
财务状况★☆☆☆☆
资本上的游刃有余并不能缓解公司的经营问题 ， 城建发展和现金流问题虽有缓解但是仍然处于高位 。
华泰证券的研报显示 ， 2021年上半年 ， 城建发展净负债率171.8% ， 扣除预收账款的资产负债率75.4% ， 现金短债比89.1% ， 三线全踩 。
从存货上看 ， 公司的开发周期普遍偏长 ， 开发周期少于三年的屈指可数 ， 400亿元的大项目更是超过十年 ， 另一处投资超过百亿元的项目尚不知道竣工时间 ， 这样的周转率必然会拖累公司的财务指标 。
半年报中公司并没有透露融资情况 ， 但是2020年年报显示 ， 公司融资成本为5.32% ， 且有21.41亿元的利息资本化 。
除此之外 ， 公司还拥有规模庞大的永续债 ， 2018年6月30日公司有24.88亿元的永续债 ， 到了2021年半年报发布时 ， 已经上升到了39.84亿元 ， 永续债记作资产故城建发展的财务水平比表面上更加危险 。

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公司的现金短债比为正 ， 表示足以支付短期债务 ， 但是公司现金流十分吃紧 ， 根据wind的数据显示 ， 公司经营活动产生的现金流净额为-12.1亿元 ， 虽然较上年同期的-24.25亿元大幅度改善但依然为负 。

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（责任编辑：蒲莎莎）
来源：和讯房产

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