业绩爆炸好！继国瓷后，高瓴在牙科赛道布局的隐形冠军露出峥嵘！( 二 ) “金眼银牙铜骨”

而从递交创业板上市申请的义齿加工厂商家鸿口腔的招股书中，也可检验出现代牙科在该领域的龙头地位。
1、规模优势：现代牙科Top1
据统计，目前全世界的义齿加工业务有60%-70%在中国。据国家药监局数据统计， 2018年境内持有义齿产品注册证的企业达2187家。
现代牙科无论从收入规模还是盈利方面，在行业内均处于龙头地位，公司收入规模、盈利水平优于佳兆业健康、赢冠口腔、家红齿科，在行业具有较大的领先优势。

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2、市场份额优势：海外布局呼之欲出
现代牙科是为数不多的横跨全球的义齿加工厂， 2011-2017年公司面向全球市场持续并购扩张，收购了欧洲、北美、澳洲等多地的经销商或生产商布局国际业务。经过多年努力，公司在多个国家或地区市场份额达到领先地位，但由于义齿加工行业极度分散，公司市占率一般在1~3%之间，但在香港地区公司凭借强大的渠道和品牌优势获得了超过50%的市占率。
另外值得注意的是，公司海外收入占总营收的大头部分，占比超过80% 。

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三、拥有更高上限， “品类丰富化+成本控制”双轮推动业绩
2021年以前，现代牙科的盈利能力和持续性受到多方面因素困扰，包括海外管理amp;建厂成本、数字化水平低、收购商誉减值等，以至于净利率水平一直处于一个较低的水准，明显低于同行的家鸿口腔。

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随着公司近几年的整合运作，潜在的风险靴子逐渐落地，最好的明证就是公司净利率从低于5%的水平，转变至今年的15-18%的水平，并且管理层表示未来该水平的净利率将持续。
1、并购商誉风险解除，积累带来巨大的专业群体流量网络
先看两组数据，在欧美地区，超过一半的牙医都是独立行医的。据统计，他们只需要花大概300万人民币进行投资，就可以自己当老板，每年赚取大概120万人民币的利润；据一份样本量为200个牙医的调查，超过51%的牙医在过去5年未更换义齿加工厂。
这意味着已经建立起庞大经销商网络的义齿加工企业，能够拥有一定的渠道壁垒。
根据家鸿口腔的招股书显示，包括家鸿口腔在内的大部分行业厂商获取订单基本依靠海外第三方运营。
现代牙科不同的地方在于，其通过过往的收购经销商操作，已建立了一个全球性的销售和经销网络，公司境外设有50间服务中心，销售网络都是直接对接牙医，服务3万个牙医，相比同行对医生的议价能力更高。
拥有了直接的渠道流量，那么我的产品品类越丰富，高利润的产品越多，对下游每个牙医推销更多的产品，我的利润率和营收自然成倍提升。 2020年，现代牙科的隐形矫治器产品TrioClear（透舒丽）先后在香港、澳洲和欧洲推出，公司采用了更具性价比市场策略，目前已经超过1000个用户在使用产品，未来该业务将成为新增量。

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另外，过往公司频繁采用并购手段提升市占率、竞争力， 2018-2020年间多个并购项目处于整合阶段，出现部分项目商誉减值的现象，拖累利润表现，大部分计提减值风险已经结束，未来该部分不确定将消除。
2、成本控制初见成效，布局带来盈利能力进一步提升
公司今年的业绩大爆发，还得益于疫情带来的小企业出清和公司在成本端的运作。
疫情影响下，国外义齿加工的小型技工室被加速淘汰，订单需求逐渐转移至现代牙科等大型加工服务商，推动行业集中度进一步提升。
行业技术变革使得义齿加工行业数字化应用渗透率提升，目前公司已广泛应用CAD/CAM技术，将进一步提升产品及服务响应能力和毛净利率。
此外，公司加快在东莞及越南工厂等地投建新产能，降低生产成本，提升毛利率。

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总结：尽管现代牙科并不在流动性充裕的A股，但身处的黄金赛道和日益改善得到基本面，想必市场都看在眼里，那么估值提升的故事能否续演？
【业绩爆炸好！继国瓷后，高瓴在牙科赛道布局的隐形冠军露出峥嵘！】（潜在风险提示：业绩不及预期；汇兑损失上行；未来业绩增长持续性等）