债市等待成本或已不高——江海债市日报2021-8-5( 二 ) 江海债市小调研阅读文章之前

昨日债券市场在股市下跌，疫情扩散，商品大跌等利好因素的作用下，利率不降反上，存单利率出现回升，一级市场发行利率也高于市场预期，这说明最近利率下行太快后，市场止盈盘较多，市场存在调整的需要。股市方面，最近基建股反弹较多，或代表股市参与者对未来地方债发行加速带动基建反弹的预期，也需要关注。
因此，短期内我们认为最近利率调整的压力逐渐增大，机构可以放缓配置的速度，仓位高的机松也可以适度减仓，等待8月份供给压力释放和PPI新高的压力释放后再入场。当然，中期内，我们认为利率下行的趋势依然没有结束。
今日“江海债券十年期国开债趋势策略模型”多空信号为“中性” ，买卖信号为“继续持有” ，本轮趋势首次“买入”信号为7月1日。注:多空与买卖信号由过去N日中债十年国开估值之差与该差值组合生成，本模型更多反应中期趋势。
午
周三资金面较为宽松，但是股市反弹和前期利率下行太多引发的调整预期，对债券市场影响更大，因此早盘利率小幅上行。 2期国债发行中规中矩，并未对市场产生利好带动。从情绪上，最近几个交易日市场乐观情绪明显的降温，需要给予足够的重视。
目前债券市场调整的迹象逐步明晰，伴随着后期供给的加快，调整速度或加快。短期内长债性价比不高，机构等待成本也较低，所以建议放缓配置。
210804培训早盘交流纪要
以下为江海证券”固收培训实战营”第20期8月4日与学员的早盘交流情况：
“大家早上好，今天由我给大家梳理早盘～
8：00回顾隔夜新闻和市场。途径：万得陆家嘴财经早餐，财联社早报，华尔街见闻早报，金十数据早餐，路透财经早报公众号，彭博环球财经公众号。若懒得自己回顾可直接接入江海晨会，边吃早饭边听新闻~
今日关注：隔夜美国国债收益率继续下探，国内疫情防控继续加强，关注其对今日债市开盘的情绪影响。
8：30关注qq群里的早盘资金情况。可观察借和出的笔数，中介的加权加减点报价，国际货币发布的资金实时情绪指数， 50以上偏紧， 50以下偏松。
今日关注：昨日资金十分宽松，尾盘隔夜减点出最低到1.5 ，关注其持续性，考虑到8月利率债供给逐步加大，资金面波动也将加大。
9：00商品期货开盘。进入万得期货综合屏，关注和债券市场关联度较高的螺纹钢，热卷，焦煤，焦炭，铁矿石，原油。近期黑色系由于减碳政策走势疲软，原油由于全球疫情反复继续疲弱。
今日关注：隔夜黑色系转涨，中长期看碳中和碳达峰总体政策大方向不变，未来依然面临较大上涨压力，关注其对7月ppi的影响。
9：20公开市场操作。虽然央妈之前喊话让市场不要关注公开市场操作量而要关注价格，但央妈的一举一动还是会影响到债券市场，谁让是央妈呢~今日逆回购到期100亿，预计还是按兵不动~
9：30国债期货开盘，股市开盘。国债期货由于及时性，连续性较高，对消息的反应更加敏感，也对现券有带动作用，前两天期货减仓量较大或预示情绪开始消退。股市对债的影响更多的是情绪，昨日股市较弱，但并未对债市情绪有提振，说明债市最近乐观情绪消退，止盈盘力量大，短期面临较大回调压力。
9：45中国7月财新服务业pmi/综合pmi
10：00-10：30关注DR001和DR007 ，此时的加权价格基本奠定了全天的资金价格。关注存单一级的报价，与昨日相比有无明显变化，通过qb的同业存单一级页面，或者查看qq群里的机构报价。
今日关注：昨日资金宽松存单却提价，出现背离，可能预示其一不可持续，要么资金回归2左右的中枢，存单逐步回归mlf中枢，要么资金和存单均在底部震荡。
10:35-11:35一级招标。
21附息国债04(续4)650亿元3年2.84%混合式
21附息国债07(续3)650亿元7年3.01%混合式
关注考虑返费后的中标利率与二级成交价格的利差，以及该利差可能对市场情绪的影响。
13：00期货和股市开盘。盯市场消息，通过万得财经新闻，华尔街见闻，金十数据，财联社等，梳理各家卖方观点，把握目前市场交易主线，完善个人投资思路。
今日关注：近期基建股反弹，债市需警惕地方债发行加速以及宽信用预期发酵的风险。
14：30存单募集情况。通过qb页面和中介反馈得知。
今日关注：昨日一年AAA国股存单早上报价在2.63 ，下午陆续提价至2.67-2.68 ，且存单需求不强，募集量不算多，或预示着短端价格已到底部。昨日短券上行幅度已经比长端上行幅度大了，曲线进一步走平，关注后续曲线的利差交易机会。