华东医药：基本盘有望稳住，创新药+医美打开新空间今天和大家一起深度发掘医药

今天和大家一起深度发掘医药行业里另一个优等生——华东医药的投资机会。
说到华东医药，大部分关注股票市场的人应该都知道，它可是曾经妥妥的优质白马股。在2018年之前它的股价走势是这样的：

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2008年-2018年，十年间，华东医药的股价涨了20多倍！股价走牛的背后是华东医药优异的业绩表现推动的。近十年，华东医药平均净利润增速达到24.89% ，并且连续十四年净资产收益率（ROE）超过20%！成为过去十四年间唯二的ROE连续稳定超过20%的公司，另一家就是我们上篇文章讲到的恒瑞医药。

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曾经的华东医药绝对是A股市场里为数不多的优等生。然而近几年国家医保集采政策的实施，将华东医药推下了神坛，三大单品接连失利，业绩萎靡不振。于是很多人开始质疑：在医药集采的大背景下，昔日的优等生，还能否续写光辉？还值不值得我们投资呢？接下来， P先生带大家一起逐一揭秘！
01
华东医药的基本盘：医药工业+医药商业
华东医药创建于1993年，经过近30年的发展，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药企业。目前公司的两大基础业务为医药工业板块和医药商业板块。
医药工业板块：公司深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域，已涵盖以慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域为主的核心产品管线，市场占有率持续位居国产同类产品前列，销售规模过亿的大品种有7个，包括两个过30亿的重量级产品百令胶囊和卡博平。
医药商业板块：华东的医药商业颇具实力，连续多年位居中国医药商业企业十强，拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业等四大业务板块，涵盖医药流通全领域，构筑了网络覆盖全、专业化程度高、服务能力强的物流配送体系，为客户提供综合性解决方案。
目前，华东医药的营收以医药商业为主，通过强化其省内龙头地位来实现稳定增长，而核心利润增长则以医药工业为主要驱动。

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02
集采背景下，华东医药能否稳住基本盘？
集采对华东医药的影响莫过于前三大当家产品一款丟标，另外两款低价中标。
2020年1月，第二批集采，阿卡波糖片丢标；
2020年12月，第三批集采，百令胶囊中标，两个规格分别降价33.6%、23.9%；
2021年2月，第四批集采，泮托拉唑钠肠溶片因没过一次性评价无缘集采，而泮托拉唑注射剂中标，价格降幅高达91% 。
根据米内网数据， 2019年，华东医药百令胶囊销售额高达近35亿元，阿卡波糖片销售额超30亿元，泮托拉唑钠销售额合计超11亿。此三者为华东医药前三大重磅产品，市场预计这会对华东医药的营收利润产生非常大的影响。然而， 2020年年报显示，华东医药营收336.83亿元，同比略降4.97%；净利润28.20亿元，同比增长0.24% 。其中医药工业核心子公司中美华东报告期内实现营业收入110.40亿元，同比增长5.07% ，实现净利润23.32亿元，同比增长6.13% 。 2021年一季度报显示，华东医药营业收入88.97亿元，同比增长3.47%；净利润7.58亿元，同比下降33.9% ，其中扣非净利润6.96亿元，同比下降18.80% 。从这两份财报可以看出，华东医药显现出了一定的经营韧性，并没有像市场预期的那样出现业绩大幅的下滑。
究其原因，我认为最主要的一点是：华东医药数十年来累积和打造的超强战略发展规划能力以及出众的医药工业体系在一定程度挽救了它。
医药公司发展的高度在一定程度上受制于公司战略发展规划能力。医药行业较长的周期规律导致研发资源投入之前要提前做好战略发展规划，选择的科室、品种、发展节奏，都需要预先判段。华东医药在糖尿病领域打造了阿卡波糖，在慢性肾病领域打造了百令胶囊，能连续打造出多款重磅产品，说明了公司管理团队有较强的战略发展规划能力，在一个重磅产品出现不利情况时，会有新的产品成长起来，以降低业绩波动。
另外，打造一个重磅产品，需要有完整的“研发-生产-销售”医药工业体系来支撑，研发只是从0到1 ，上市销售才是从1到100的征途。而这正是华东医药的核心优势所在。华东医药目前销售推广团队超过6000人，以临床价值学术推广为核心，以综合性医院、基层医疗机构、零售及第三终端、互联网线上多渠道相结合为营销模式。产品和业务已覆盖全国2400余家三甲医院，约占全部三甲医院的92% ，覆盖二级及以下医院9000余家、基层医疗机构50000余家、零售药店约18万家。为缓解集采市场冲击，华东医药将利用营销团队优势，大力拓展基层、院外和零售市场。大如阿卡波糖这样的当家产品，即使丟标后销量也几乎没有影响，可见华东医药的体系力量之强。