张小泉采销异象拷问数千万元交易真实性昔日门店扩充蓝图或成空谈《金证研》北方资本中心顾笙

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《金证研》北方资本中心顾笙/作者沐灵映蔚/风控
优秀的品牌都善于把产品卖点“植入”故事，让顾客不知不觉接受了品牌及产品或服务的理念。而另一面，对于拥有品牌故事的中华老字号而言，因商标争夺、商誉受损、域名侵权等知识产权侵权事件成公众焦点的也屡见不鲜，张小泉股份有限公司（以下简称“张小泉”）自然也不例外。除却就商标等进行维权外，历史上， “张小泉”品牌还曾遗留纷争难题，直至2014年才画上句号。
作为一家老字号企业，张小泉面临着可比同行近年来的营收增速均值持续走低，以及昔日扩充门店计划或已成空谈的“窘境” 。在研发方面，张小泉的研发费用率持续低于行业平均水平，专利数量或在同行垫底。更令人困惑的是，张小泉不仅多家累计交易额超千万元的客户，员工社保缴纳人数寥寥；其供应商员工社保缴纳人数亦频现零人异象。此番张小泉的上市之路或“荆棘丛生” 。
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可比同行营收增速陷负增长，昔日门店扩充计划或远未达标
近两年，张小泉可比同行营收增速均值持续下跌，且2020年跌至负值。
据张小泉2021年6月18日签署的招股书注册稿（以下简称“招股书”），张小泉的可比同行上市公司分别为爱仕达（以下简称“爱仕达”）、浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司（以下简称“哈尔斯”）、苏泊尔（以下简称“苏泊尔”）。
据东方财富Choice数据， 2013-2020年，爱仕达的营业收入分别为21.35亿元、22.07亿元、22.42亿元、25.48亿元、30.72亿元、32.58亿元、35.42亿元、28.93亿元， 2014-2020年营收增速分别为3.37%、1.61%、13.63%、20.57%、6.06%、8.73%、-18.33% 。
同期，哈尔斯的营业收入分别为6.14亿元、7.47亿元、7.58亿元、13.42亿元、14.39亿元、17.94亿元、17.94亿元、14.92亿元， 2014-2020年营收增速分别为21.59%、1.57%、76.88%、7.28%、24.68%、-0.03%、-16.83% 。
同期，苏泊尔的营业收入分别为83.83亿元、95.35亿元、109.1亿元、119.47亿元、141.87亿元、178.51亿元、198.53亿元、185.97亿元， 2014-2020年营收增速分别为13.73%、14.42%、9.51%、18.75%、25.83%、11.22%、-6.33% 。
则2014-2020年，张小泉上述可比同行营收增速均值分别为12.9%、5.87%、33.34%、15.53%、18.85%、6.64%、-13.83% 。

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反观杭州张小泉集团有限公司(以下简称“张小泉集团”) ， 2010年，张小泉集团宣称三年开100家专卖店，而实际门店数量为24家，昔日计划或成“浮云” 。
据招股书，张小泉集团为张小泉的控股股东。
据杭州网2010年7月30日发布的公开信息，张小泉集团计划三年内在中国铺100家专卖店。
时间已走过逾10年，张小泉集团的实际经营主体张小泉，其门店数量或远不及当初设定的目标。
据张小泉官网，张小泉的零售网点分别布局在上海、北京、天津、江苏、浙江、贵州、重庆，对应门店数量分别为7家、1家、1家、5家、8家、1家、1家。
即张小泉的门店数量合计为24家，布局的省份数量为7个。昔日张小泉集团声称3年内布局100家专卖店或成“空谈” 。
不仅如此，作为百年老字号企业的张小泉，单价超300元的产品贡献销售额不足一成。
据招股书，在一二线城市，张小泉主要布局满足中高端消费者对产品品质和差异化需求的线下零售门店。
也就是说，张小泉的门店或是中高端产能消化的重要渠道。
据招股书，张小泉对标国际知名品牌，推出多项高端系列产品。 2020年，单价超过300元的产品占当期销售额的比例为6.71% 。
另外，张小泉超七成主要产品的总产量，为代工生产的中低端产品。
据招股书， OEM指代工生产。张小泉产品结构逐渐转向自产产品以中高端产品为主，并通过OEM采购部分中低端产品。
据招股书， 2018-2020年，张小泉的主要产品自产产量分别为933.14万把/套/件、984.83万把/套/件、977.76万把/套/件， OEM产量分别为3,039.22万把/套/件、2,980.78万把/套/件、3,301.18万把/套/件。
2018-2020年，张小泉的主要产品OEM产量占总产量的比例分别为76.51%、75.17%、77.15% 。
可以看出，近年来，张小泉的OEM产量占总产量的比重持续超七成。张小泉的中低端产品或持续为其主流产品。
同行营收增速下滑、曾经的专卖店扩充计划“落空”、高端产品贡献营收不足一成、以中低端产品为主的OEM产能占总产能比重持续超七成，张小泉在市场拓展方面能力如何？尚未可知。

张小泉采销异象拷问数千万元交易真实性 昔日门店扩充蓝图或成空谈

张小泉采销异象拷问数千万元交易真实性昔日门店扩充蓝图或成空谈