“行业老二”正邦科技预亏14.5亿！降本能否助公司度过周期凛冬？| 公司汇今年上半年

今年上半年，正邦科技预计归母净利润亏损12亿元至14.5亿元，较上年同期下降149.64%至159.99%

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《投资时报》研究员王子西
养殖规模提升，猪价却进入下行周期， “猪周期凛冬”已至？
据国家统计局数据，今年二季度末，生猪存栏4.39亿头，同比增长29.2%；其中，能繁母猪存栏4564万头，同比增长25.7% 。上半年，生猪出栏量为3.37亿头，比上年同期增长34.4% 。另据中国养猪网数据， 2021年7月24日，生猪（外三元）均价为15.84元/公斤，同比下跌57.22%；生猪（内三元）价格为15.54元/公斤，同比下跌57.32% 。也就是说，相比上年同期，生猪均价下滑接近六成。
一边是养殖规模提升，一边是猪价持续下滑，上市公司业绩也处于承压阶段。根据已披露信息，今年上半年，牧原股份（002714.SZ）、唐人神（002567.SZ）、天康生物（002100.SZ）归母净利润均同比下降，不过尚能预盈。其中，牧原股份预盈百亿元左右，其他上市公司却处于亏损泥潭中。
据江西正邦科技股份有限公司（下称正邦科技， 002157.SZ）业绩预告，今年上半年，该公司预计归母净利润亏损12亿元至14.5亿元，较上年同期下降149.64%至159.99% 。粗略计算，仅第二季度，该公司亏损上限就约为16.62亿元，创下阶段新高。
值得注意的是，如若剔除收入构成因素影响，各家公司的养殖完全成本不一，也决定了公司利润承压能力。数据显示， 2021年第二季度，正邦科技包含淘汰低效母猪在内的完全成本预计在19.9元/公斤左右；剔除淘汰低效母猪，育肥猪完全成本19.55元/公斤。相较可比公司，该公司成本优势并不明显。
针对成本对业绩影响、猪价拐点预估、行业内“冰火两重天”的看法，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。
在二级市场，自今年1月以来，该公司股价便处于下跌通道。截至2021年7月27日，正邦科技收盘于9.9元/股（不复权，下同），较上年最高点26.68元/股，下挫超六成。
正邦科技近一年股价走势（元/股）

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数据来源：wind
第二季度亏损上限16.62亿元
公开资料显示，正邦科技主要从事饲料、生猪、兽药的生产与销售，并为养殖户提供产品、养殖技术服务等综合服务。作为国内大型生猪养殖企业， 2020年，该公司累计生猪销售达955.97万头，首次跃居行业第二。
根据业绩预告， 2021年上半年，正邦科技归母净利润预亏12亿元至14.5亿元，较上年同期盈利24.17亿元下降149.64%至159.99%；基本每股亏损0.38元/股至0.46元/股，同比下滑139.18%至147.42% 。
单季度来看， 2021年第一季度，该公司录得营收、归母净利润分别为127.05亿元、2.12亿元，也就是说第二季度，正邦科技归母净利润亏损约为-14.12亿元至-16.62亿元，较上年同期大幅下滑193.41%至209.95% 。
如若把时间稍微拉长，不难发现，这也是正邦科技继2018年第二季度、2019年第一季度分别亏损2.55亿元、4.14亿元后，再一次亏损上亿元，且亏损幅度创下新高。
对于业绩下滑原因，该公司曾表示，报告期内，公司出栏量稳居行业第二，产能持续释放，但受国内生猪市场价格下滑影响，业绩阶段性承压。
《投资时报》研究员查阅该公司销售数据注意到，自2021年1月以来，商品猪价格便呈现持续下跌， 1月至6月，商品猪价格由32.65元/公斤下跌至13.66元/公斤，半年内价格下滑幅度接近六成。另一方面，受育肥出栏周期影响，企业生猪销量逐步走高，由1月的78.67万头，增长到5月、6月的164.84万头、158.53万头；相较2020年同期的29.97万头、49.62万头、69.41万头，销量同比增幅达162.50%、232.20%、128.40% 。
整体来看， 2021年1月至6月，正邦科技累计销售生猪699.68万头，同比增加156.72% ，规模仅次于牧原股份，仍位居行业“老二”；累计销售收入177.38亿元，同比增长65.59% 。显然，猪价持续下跌，部分抵消了生猪产能释放所带来的收入增长；同时，公司降本能力如何，也会对净利润产生直接影响。
正邦科技2018年以来各季度归母净利润变动情况

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数据来源：wind
完全成本不占优势
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