本文来自Nansen| Moni“古往今来,货币...|去中心化稳定币：一个未兑现的承诺本文来自Nansen

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Odaily星球日报译者|Moni
“古往今来，货币有多种形式，但始终具有三种功能：价值储存、记账单位和交换媒介。现代经济使用的法定货币——既不是商品，也不由商品代表或由商品‘’支持‘ 。 ”——圣路易斯联邦储备银行

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引言
尽管许多权威人士认为加密货币是一种能够取代传统金融的独立货币体系，但稳定币（一种与美元挂钩的加密货币）仍然在区块链上广泛流通。据Coingecko数据显示，目前稳定币基本占到加密货币日进交易量的50%以上。然而，只有不到10%的加密货币总市值由稳定币组成，因此稳定币可能更多地被用作资产之间的交换媒介，而不是价值存储。
如今，大多数稳定币都是由单一法律实体发行的，因此具有一定的中心化风险，从这个角度来看，稳定币其实并不符合DeFi用户“规避中心化风险”的预期。但是，如果我们可以将稳定币本身去中心化呢？坦率地说，理想很丰满、现实很骨感——许多协议已经提出了创建去中心化稳定币的各种机制，但最终成功的屈指可数。
即使幸存下来，最终获得成功的几率也很低，因为价格稳定只是协议增长的支柱之一。事实上，要取得真正成功，稳定币协议必须实现三大目标：
1、流动性
2、稳定性
3、用户采用率

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上图展示了截至目前具有相对稳定锚定的稳定币供应量情况，包括USDPStablecoin、SynthsUSD、FeiUSD和LUSDStablecoin 。

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本文将通过分析稳定币模型和数据，并就稳定币协议如何实现流动性、稳定性和用户采用率这三大目标提出了一些经验教训。
不同的稳定币模型
虽然许多稳定币协议都经过了很多迭代，但市场上大多数稳定币都具有一些相似的特性。下图展示了一个常用的分类框架，旨在用于思考更广泛的去中心化稳定币。需要注意的是，即便在同一类别的稳定币协议里，某些技术参数和机制也会有所不同。

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可赎回性，是指用户有能力将稳定币换成等值资产。
MakerDAO是一种全额储备、与法币挂钩的稳定币协议。人们可以将储备资产（例如ETH）存入Maker ，然后就可以根据资产的美元估值来铸造DAI 。大多数加密货币资产都是不稳定的，因此Maker只允许按照资产价值的一定比例发行DAI并通过这种方式确保DAI始终与价值1美元的相应资产锚定。
正因为如此， Maker就像是一家具有全额准备金的传统银行，传统银行可以让储户随时取钱且不会出现挤兑，而DAI用户也可以随时兑换自己的抵押。 Maker之所以能有这种“保证” ，其实是因为其全储备稳定币是超额抵押的，但这种超额抵押模式会导致资本效率低下。与其他借贷协议相比， Maker通常具有更低的贷款价值比率和更高的利率，这意味着铸造DAI的人通常可以在其他地方以更便宜的价格借入USD 。
此外，全额储备稳定币协议还有一个“天然缺陷” ，即：限制增长，这是因为稳定币供应会受到ETH等加密资产杠杆需求的限制。想象一下，如果今天世界上所有的USDT用户都想转换为DAI ，但没有人愿意存入ETH来铸造DAI（例如， ETH可能被锁定在staking中），那么市场根本就没有足够的DAI可供使用。

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上图：随着ETH价格下跌，全储备稳定币供应也会随之下降
算法稳定币协议旨在绕过全额储备稳定币协议的问题——按照算法稳定币协议的定义特点，它不会保证用户可以随时将自己的稳定币兑换为同等市场价值的基础资产。
算法稳定币通常有三种保持锚定的方式：
1、公开市场操作。在公开市场，算法稳定币协议通过智能合约为稳定币本身交换储备资产来确保锚定，反之亦然。比如， FeiProtocol通过在其Uniswap流动性池上直接进行买卖交易来实现这一目标，而FloatProtocol则通过荷兰式拍卖来确保价格锚定。
2、Rebasing 。以Ampleforth为例，该稳定币协议的代币供应量会根据钱包拥有的数量按比例销毁和增发。假设你有10枚$AMPL ，同时$AMPL的总流通供应量为100 ，并且$AMPL的价格为1美元。如果$AMPL价格跌至0.90美元，那么在Rebasing之后，你会发现钱包中只有9$AMPL ，总流通供应量也降至90$AMPL 。（该机制在实际实施时会更精准）。