再来看免税行业的渠道情况 。 从渠道这个角度拆分 ， 免税行业可分为口岸免税店、离岛免税店、市内免税店和其他免税店（例如外交人员免税店、运输工具免税店和供船免税店等） 。 从图5提供的数据可以看出 ， 口岸免税和离岛免税是免税行业中最重要的两个渠道 ， 2016-2019年间口岸免税和离岛免税的年复合增长率分别为29.4%和30.5% 。 2019年和2020年 ， 国家大力发展离岛免税 ， 2019年和2020年离岛免税的增长率分别为92.6%和61.1% 。 弗若斯特沙利文预计2022-2025年期间我国口岸免税和离岛免税年复合增长率分别为27.8%和21.1% 。 从渠道来看 ， 这几年离岛免税处于风口 ， 未来增长潜力较大的则是市内免税 。

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从免税品的品类来看 ， 香水和化妆品占比最高 ， 在全球免税品销售额中的占比是40% ， 在我国能达到49%；其次是酒类 ， 在全球免税品销售额中的占比大约为17%；其余占比较大的还有烟草（10%）、时尚配件（8%）、手表珠宝（7%） 。 上述货品都属于相对高端的消费需求 ， 随着居民收入水平的提高 ， 国内的高端消费尤其是奢侈品需求正在持续扩张 。 2012年至2018年间 ， 全球奢侈品市场超过一半的增幅来自于中国 。 2019年 ， 中国更是凭一己之力拉动全球奢侈品90%的增长 ， 占到全球个人奢侈品消费总额的35% 。
免税行业的护城河
免税行业的护城河首推牌照 。 免税业独一无二的价格和质量优势在国内体现得更明显 ， 因此免税牌照的含金量相当高 。 截止2020年年底 ， 国内拥有免税品经营资质的主体共有10家 ， 其中具有口岸免税店经营资质的有6家 ， 中国中免是国内唯一一个具有免税品全渠道经营资质的主体 。 我们预计 ， 虽然未来几年我国免税市场的限制会有所放松 ， 但新进入者对现有竞争格局的影响有限 ， 免税市场的整体竞争格局预计将保持稳定 ， 行业的进入壁垒比较高 。
其次是行业经验和渠道布局 。 目前国内免税品行业的主要参与者均为具有长期行业经营历史的国有企业 。 免税项目往往以招标的方式展开 ， 在诸如门店布局设计、营销、客户服务策略、业务计划及品牌等方面具有经验和优势的竞标者往往更容易中标 ， 从而在渠道拓展方面更顺畅 。
最后是掌握的供应商资源 。 免税业务通常聚焦高端品牌 ， 尤其是奢侈品品牌 。 这些品牌通常只和成熟的免税品运营商合作 。 免税经营者通常需要拥有良好的声誉和大量采购订单 ， 以获取与品牌方的议价能力 。
免税的商业模式比较特殊 。 一般的商场要考虑营销、渠道等中间和终端环节的问题 ， 而免税由于其近乎垄断的经营属性和稳定的客户群体 ， 基本省掉了这些环节的费用 。 免税商向品牌商直接采购 ， 没有中间渠道利益分割 ， 相当于一级经销商直接做零售 。 基于这种直采模式 ， 即使不考虑免税牌照带来的成本优势 ， 免税龙头运营商也可以同时赚取产业链上中间环节与终端环节的利润 ， 大约有20%的增量渠道利润空间可以释放 。

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