雍禾植发冲刺港股：广告年开支5亿元，脱发焦虑将撑起多大市值？文|海若镜编辑|杨中旭2017年

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文|海若镜
编辑|杨中旭
2017年，黑白色调的电影《大佛普拉斯》一举拿下金马奖5个奖项，豆瓣评分8.7；102分钟里，充满了富贵贫贱的隐喻。
但最让人毛骨悚然的场景是：深夜，铸佛厂老板谋杀情人、拖拽尸体时，在佛象面前忽然抬头，假发掉了、露出已近全秃的头顶——白天玉树临风的慈善家，瞬间化身阴翳虚伪的恶魔。异曲同工的象征语言，爆红剧《隐蔽的角落》中也有两幕，即便是秦昊的颜值，也架不住稀疏的地中海发型。

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▲左图为戴立忍在《大佛普拉斯》中的剧照
有意无意地，对“秃头”的恶意已渗透到了许多文化情境中，由遗传、生活习惯引发的脱发，不疼不痒不算病，但就是很多人心里跨不过去的坎儿。迈过这个坎，要花多少钱？
很贵。雍禾医疗的招股说明书中，给了准数：2020年植发用户平均开支27868元/人，医疗养固用户平均3606元/人。
哪里有焦虑，哪里就会有生意。对衰老的焦虑，支撑起爱美客300倍PE；对龅牙的焦虑，支撑起时代天使2000倍认购；对孩子近视的焦虑，支撑起欧普康视的近千亿市值。如今治“脱发焦虑”的来了，雍禾医疗拟IPO ，券商、投资者、媒体纷纷摩拳擦掌，准备见证医美赛道的又一网红牛股。
的确，中国2.5亿脱发人群头顶稀稀疏疏，当前植发渗透率仅0.21% ，潜在市场相当可观。雍禾医疗年毛利率达75% ，但净利率尚不到10% ，与爱尔眼科、通策医疗等医疗服务公司的利润率相距颇远。
并不是新技术的植发，除了贵，为何渗透率如此之低？雍禾年开支5个亿的广告费，花在了哪儿？在鱼龙混杂的植发行业，还有可能走出新的黑马吗？
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植发不是CtrlC
而是有风险的CtrlX
早在上世纪末，中国就引进了毛发移植技术；但直到2016年前后，借着资本的东风，植发机构和手术才进入推广阶段。 2020年中国植发手术仅为51.6万例，在2.5亿脱发人群中渗透率仅为0.21% 。
“价格高昂”自然是用户决策时会考虑的因素，当前每单位毛囊移植的价格为10-20元，雍禾植发普通级服务的收费多在2-3万元。相比于价格，手术后效果、服务质量是用户最为关注的两个因素。伴随着植发机构铺天盖地的广告，网络上诸多植发失败的案例提示着风险。

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防治脱发的办法千千万，与食补、涂药、养护、激光等手段相比，从成效与价格上，植发都处于防脱链的顶端。但了解植发的人会知道，这不是一次美容美发，而是一场手术。种植的头发不是从无到有，而是从后枕部区域，取相当单位的长寿毛囊，转移种植到头顶或发际线处。

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【雍禾植发冲刺港股：广告年开支5亿元，脱发焦虑将撑起多大市值？】▲植发流程示意图
说白了，植发不是CtrlC到CtrlV ，而是CtrlX到CtrlV 。而且，一旦剪切-复制失败，移植过去的毛囊存活率低，便再也回不到从前。即便很多植发机构会承诺：植发的存活率低，免费进行二次植发。但对于植发用户而言，头发本身就是稀缺资源，经不起再次“剪切”几百个毛囊、几千根头发的风险。

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毛囊存活率有多高？植发机构对外讲述往往是超过95% ，但网络上植发失败的案例比比皆是。中国医学科学院整形外科医院蒋文杰教授在答疑时，给出的数据是“65%—98%” ，跟医生技术、所选设备等因素相关。
既然是一场手术，术中、术后的疼痛感也是很多人关注的体验。多数情况下，植发手术需要4—7小时，提取毛囊、种植前，会对相应的头皮区域进行局部麻醉。通览众多植发亲历者的自白，注射麻醉剂这一步颇为疼痛：
“打麻醉时针头插进头皮时，滋滋作响耳朵都能听到，然后就开始胀痛……每一针都是这样的过程。 ”注射麻药的剂量和扎针的次数，往往由植发区域大小决定，不少人表示“扎了十几针，是真疼！”麻醉剂发挥效用后，患者在植发过程便不再疼痛，但头皮麻木和身体长时间维持一个动作的体验也并不好受。