或可期待下一次降准——江海债券日报2021-07-09( 二 ) 靴子落地

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PPI方面，与高频数据显示的情况和市场预期一致， 5月PPI同比高点确认。从分项看，采掘工业和原材料工业价格回落最为明显，主要与高基数、大宗商品保供稳价政策影响释放有关。具体来看，由于去年6月涨幅基数偏大， 6月石油和天然气开采业同比增速回落45.5个百分点；黑色、有色金属冶炼及加工业同比增速分别回落3.7、2.6个百分点，价格管控政策初具成效。但也有部分行业同比增速逆势反弹，如煤炭开采和洗选业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属矿采选业、燃气生产和供应业等，主要体现出动力煤需求旺盛、海外油价继续反弹等压力。

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总体来看， 6月通胀数据主要反映出国内定价金属类原材料价格受保供稳价等政策影响，快速涨价的情况被初步控制，但与此同时不能忽视煤、油等非金属大宗价格仍在上探。局部疫情还是对消费需求的复苏产生了扰动，核心CPI持续保持在低位，工业品与消费品价格剪刀差进一步放大，中下游企业面临的利润压力不小，降准对冲有一定必要性。
4周五策略回顾
早盘市场策略
周四美股和欧洲股市因为担心德尔塔变异株的问题出现普跌， VIX指数大幅上升，显示市场避险情绪增强。美债10年利率一度跌破1.25% ，尾盘受到股市反弹的影响回到1.29% 。原油由于美国原油库存低于预期而反弹此外，美国7月3日当周首次申请失业救济人数37.3万人，高于预期和前值。
欧洲央行宣布，它将改变其''低于但接近2%''这一模糊的通胀目标，将通胀目标明确定在2% ，并在必要时允许通胀过高。欧美委员会预计欧元区GDP第二季度将增长1.3% ，第三季度为2.9% ，今年增长将达4.8% ，明年将达4.5% ，高于此前的预测。日本宣布东京地区进入紧急状态，东京都内所有场馆可能空场举办奥运会
国内方面，银保监消保局表示，大型互联网平台向金融机构收取6-7%的引流费推高融资成本，要加大这方面的监管。央视热评表示，本轮针对学区房的定向调控，传递出的信号非常明显，多举措保证教育公平的同时，还要对学区房的炒作行为保持高压态势。让教育和住房都回归到各自本位，房住不炒、教育均衡。
今日看点是6月份物价数据和30年国债的招标估计PPI和CPI同比增速都低于前值，而由于市场欠配，一级市场或呈现高热度。
这两天利率下行幅度较大大，充分反应了降准的预期。虽然我们依然看好中期内利率的下行趋势。但是短期内，市场需要消化和整固利率已经大幅下行的事实。因此，估计后面几天，利率将重新步入震荡的局面。投资策略方面:建议欠配的机构要积极入场配置;仓位较高的机构，可以适度止盈。当然，不折腾，持券待涨才是最优的选择。
午盘市场综述
央行今日开展100亿元7天逆回购操作，完全对冲到期量。资金方面较为紧张，价格方面，隔夜和七天加权价格在2.2%附近。现券方面，由于连续两日债市快速下行，开盘后出现部分止盈盘，多数品种高开1bp左右。随后资金方面比较紧张，带动现券利率进一步走高；中间一度国债期货走强，叠加资金暂时缓解，导致现券收益率回落，但随后又重新上行。截至午盘，各期限活跃券上行1.5-2bp左右。
策略方面，早上公布了6月通胀数据， PPI如预期回落， CPI超预期下行。整体上，一方面确认了基数效应和大宗商品保供稳价作用下，上游价格的增速拐点已现；另一方面也反应了通胀更多仍是结构性问题，核心CPI和非交通类分项依旧保持稳定，未来货币政策受通胀制约更小。市场方面，利率对通胀数据反映一般，主要由于整体仍在预期内，同时前期利率已经有了较大幅度的下行，市场需要给予止盈盘调整的空间。中期来看收益率依旧具备震荡下行的潜力。
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