心脏器械再添一员，全球市场超千亿！这家泰格、云锋青睐的医疗股值得申吗？( 二 ) 编者注：捍宇医疗通过聆讯招

二、年亏损破亿，获机构青睐估值超70亿
由于捍宇医疗旗下产品尚未正式商业化，其过往业绩仍然保持亏损状态。
招股书显示，捍宇医疗2019年无营收， 2020年营收为49万元；年内亏损分别为4813万元、1.29亿元。
在捍宇医疗的费用支出中管理费用比较高， 2020年管理费用达8194万元， 2019年为1135万元；研发费用为3207万元， 2019年为2939万元。
捍宇医疗2021年第一季度营收为37.4万元， 2020年同期的营收为5.3万元；期内亏损为2840万元， 2020年同期的期内亏损为1662万元。

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来源：招股书
尽管年亏损破亿元，但捍宇医疗的发展潜力仍然吸引了众多机构融资支持，其上市前的估值水平也超过了70亿元人民币。
根据招股书显示，包括天使轮捍宇医疗在上市前共进行了6轮融资，最近2021年3月完成D+轮融资后对应的估值水平已超过74.5亿元人民币。
2020年8月，捍宇医疗完成5亿元D轮融资，由弘晖资本、CPE、盈科资本领投，朗姿韩亚、朗玛峰、幂方资本、东证资本、泰福资本及春风创投跟投。
2021年3月，捍宇医疗宣布融资近5亿元D+轮融资，由云锋基金领投，江苏瑞华、OctagonCapital、易方达、领道资本、原股东弘晖资本等机构跟投。

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来源：招股书
我们看IPO前的股权结构，创始人戴宇峰持股为11.51% ，杨惠仙持股为9.2% ，磐茂上海（中信产业投资）持股为21.16% ，泰誉投资（泰格医药控股）持股为6.17% ，幂方基金持股为4.44%；
安吉启悦持股为4.31% ，安吉如哲持股为3.95% ，泰格盈科持股为3.84% ，赣州毕月乌持股为3.5% ，醴泽基金持股为3.33% ，云锋基金持股为2.68% 。

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三、千亿赛道，国内MR手术渗透率不足1%
要说捍宇医疗的发展前景有多大，我们可以看看国内外的行业数据。
人体的心脏分为左心房、左心室和右心房、右心室四个心腔，两个心房分别和两个心室相连，两个心室和两个大动脉相连。心脏瓣膜就生长在心房和心室之间、心室和大动脉之间，起到单向阀门的作用，保证血流单方向运动，在保证心脏的正常功能中起重要作用。
人体的四个瓣膜分别称为二尖瓣、三尖瓣、主动脉瓣和肺动脉瓣。

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在过去20年当中，心脏病一直是“头号杀手” ，死于心脏病的人数占全部死亡人数的16% 。
在心脏病患当中，心脏瓣膜疾病患者规模在持续扩大，尤以二尖瓣反流及三尖瓣反流占比最高、增速最快。
根据《中国心血管健康与疾病报告（2019）》， 2019年中国心脏瓣膜疾病患者人数达3630万人，其中主动脉狭窄、二尖瓣反流及三尖瓣反流患者分别占心脏瓣膜疾病患者的11.8%；29.2%和25.1% 。
捍宇医疗招股书显示， 2019年全球中重度二尖瓣反流的患病人数为9670万人，预计到2030年全球将有1.22亿患者。
机构弗若斯特沙利文指出，整个二尖瓣介入治疗市场处于早期阶段，具有巨大的增长潜力，到2030年预计全球二尖瓣介入治疗市场规模将达到174亿美元（或人民币1170亿元）

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来源：沙利文报告数据
在中国，二尖瓣反流患者从2014年的940万人增加到2018年的1030万人，预计到2025年将增加到1210万人。
但是在中国二尖瓣修复器械的渗透率并不高， 2019年中国仅不到1%的中重度二尖瓣反流患者接受了外科手术治疗。
根据专家指出，传统外科手术需要在开胸、心脏停跳下手术，具有创伤大、风险高、恢复慢等缺点，并不太适合老年人。
经导管瓣膜修复或者置换技术的出现，使得高龄老年心脏瓣膜的微创介入治疗成为了现实。
近10余年来，这方面技术突飞猛进，已成为最热门的医学技术之一。
例如，经导管二尖瓣微创治疗在2018-2019连续2年被克利夫兰医学中心列为十大医学创新方向之一，与癌症免疫治疗、AI医学治疗、基因组学预防等齐名。
对于结构性心脏病介入器械领域，西南证券的研报认为未来这一领域在国内有望实现10年10倍以上的空间。
不仅如此，根据捍宇医疗子公司竑宇医疗预估，全球预计有3000万例二尖瓣反流犬亟需治疗，而海外相关产品售价在1.2万美元/套（7.75万元人民币），该市场也有望成为一个千亿规模的蓝海市场。