在公募行业乘风破浪的大时代|万家基金耿嘉洲：十年磨一剑出鞘必锋芒在公募行业乘风破浪的大时代

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在公募行业乘风破浪的大时代，万家基金无疑是迅速崛起的一个样本。它立足价值投资，升级投资理念，锻造投研实力，以优异的业绩驱动自身发展。
据海通证券(600837,股吧)数据，截至2021年6月30日，万家权益类基金最近五年收益率172.87% ，行业排名5/98 。即整体权益业绩排名行业前6% 。
在万家基金包容、充满活力的投研文化中，在新老传承、专业稳定的投研团队中，一批新锐基金经理积蓄力量，用业绩证明自己的实力，在市场中脱颖而出。
耿嘉洲是其中的佼佼者，他是万家基金内部培养的基金经理。银河数据显示，截至9月3日，耿嘉洲掌管的万家人工智能近一年收益率92.6% ，同类产品排名第一，近两年收益率209.36% ，同类产品排名第一。
今年是耿嘉洲从事证券投资研究的第十个年头。在过去长期的历练中，他的能力圈持续拓展，投资框架不断得到验证，业绩稳步攀升。这位新一代绩优基金经理迎来了“十年磨一剑”的蜕变。

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始于大周期不断拓展能力圈
耿嘉洲在基金行业有近10年证券研究和投资经验，其中管理产品（含专户）6年。
入行前，他是一枚妥妥的学霸；北大硕士毕业后加入万家基金，历任投资研究部研究员、专户投资部投资经理、2020年5月起担任基金经理。

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复盘来看，他不断拓展能力圈，最终做到了将过去所有的积累成功投射在投资业绩上。
耿嘉洲的证券研究生涯是从研究建材行业起步的，并很快拓圈至煤炭、有色、环保等领域。彼时正值中国经济的转型期，粗放型经济逐渐走向没落。宏观经济的微妙变化映射至资本市场的结果是曾经以“煤飞色舞”为代表的周期行情转迎来了向下的拐点。
周期行业研究需要放到宏观经济当中去分析。通过前期对周期行业的学习、钻研，耿嘉洲慢慢掌握了宏观分析方法并且在接下来的研究当中，把宏观分析与中观行业分析相结合。
而正因为见识到了大周期的常年低迷，耿嘉洲深刻地意识到投资应该到“有鱼的地方钓鱼” 。他的感悟是：“选择是比努力更重要的一件事情。如果选择是错的，即便花了大力气，最终的结果可能也就是跌得比别人少一些。 ”
耿嘉洲对新事物始终充满好奇心，希望不断扩充自己的能力圈，依据产业和市场发展不断完善自己的投资框架。
2013年，对于耿嘉洲来说，是能力圈拓展的关键一年。
当年， TMT行业大热，中证TMT指数全年涨幅达到了65% 。凭借大学计算机专业的背景，以及传媒行业等领域的研究经验，耿嘉洲将研究领域成功扩展到TMT领域。此后，在行业研究道路上，他顺利打通了新经济与传统产业的任督二脉，能力半径迅速扩张。再后来，他将行业研究触角在周期的基础上，又延伸到了新能源，在技术层面打通了碳中和行业研究的所有关节；他还在TMT的基础上，将研究范围扩展到了芯片等硬科技领域。
立足景气度基于产业逻辑配置资产
耿嘉洲擅长研究分析，投研能力圈涉足广泛，比较看重宏观经济与行业方向的选择。
耿嘉洲举例， “投资最忌讳的就是在错误的方向上一条路跑到黑。万物皆有周期，虽然每一轮变化所讲的故事和选择不太一样，但本质上体现的都是经济周期的变革。只要抓住这种变革，便意味着抓住了投资机会。 ”
时至今日，耿嘉洲形成了自己特有的投资框架。他的投资理念以自上而下和行业中观比较为主导。他解释称：“很多时候，自己是基于产业逻辑去做资产配置。我可以先去做方向的配置，然后在这个过程中不断地学习，不断优化配置。 ”
在他的具体持仓当中，自上而下的配置占据主要仓位，持仓占比达到了70%-80% 。
耿嘉洲的自上而下框架中，设置了一横一纵两个坐标轴。他会根据流动性环境、经济基本面先做出大的风格判断；然后通过比较各个行业在即期和中期可见范围内的盈利增速情况选择增速最快、基本面最好的几个方向构成“横轴” 。
“这样的坐标方式保证我们能够跟上市场不跑偏。 ”耿嘉洲说道。
所谓纵轴，即每个行业中依据公司在产业链中所处环节、经营质量等因素对公司进行区分，并以此为依据构成，纵轴标的的选择会为组合提供阶段性的超额收益。

在公募行业乘风破浪的大时代|万家基金耿嘉洲：十年磨一剑 出鞘必锋芒

在公募行业乘风破浪的大时代|万家基金耿嘉洲：十年磨一剑出鞘必锋芒