曾经的“创业板第一高价股”康华生物股价腰斩重销售轻研发投资研报

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曾经的“创业板第一高价股” ，上市一周年之际，股价距最高点已跌去一多半。
撰文/黄仲平
出品/每日财报
去年夏天，康华生物正式登陆资本市场之时，碰巧正好遇到当时浓浓牛市氛围，加上核心产品具有丰富的发展想象力，其股价一路走高，甚至成为了当时创业板第一高价股。上市一周年已满，康华生物经历了什么？而将来，康华生物又将经历什么？
上市一周年，股价遭腰斩
6月17号，正值康华生物上市一周年，依规共有45.14%的股份解禁，合计市值约126亿元左右。此次解禁的股份，主要是首发原股东限售股份。市场对此有一定反应，但跌幅不大。
据悉，康华生物首次公开发行人民币普通股有1500万股，首次公开发行后总股本为6000万股。其中，有限售条件的股份数量为4500万股，占总股本的75%；无限售条件流通股1500万股，占总股本的25% 。
2021年5月27日，康华生物实施了2020年度权益分派方案，进行资本公积转增股本，以总股本6000万股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。本次权益分派实施完成后，康华生物总股本由6000万股增加至9000万股。有限售条件的股份数量为6750万股，占总股本的75%；无限售条件流通股2250万股，占公司总股本的25% 。
上市首年到期解禁申请股东共有7名，分别为平潭盈科盛道创业投资合伙企业（有限合伙）、蔡勇、宁波梅山保税港区旭康投资管理合伙企业（有限合伙）、淄博泰格盈科创业投资中心（有限合伙）、杭州九祥股权投资合伙企业（有限合伙）、王尤亮、林鹏。
除去承诺锁定情形后的股份数量，本次实际可上市流通数量为2511万股，占康华生物总股本27.9% 。

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康华生物近一年股价走势图，来源：同花顺
回顾康华生物上市一周年的股价走势，可谓喜忧参半。
可喜之处在于康华生物上市发行价为70.37元，而截至解禁当日，收盘价达278.3元，扣除转增股因素，累计上涨超过480% 。
而令投资者感到担忧的是，康华生物刚上市时，曾一路直冲云霄，连续收获20个涨停。借着去年7月的牛市氛围，最高拿下996元每股，成为当时创业板第一高价股。然而，好景不长，大涨之后经过大幅回调，截至上市一周年时康华生物的市值跌去了一半还多，而且仍然有下跌的趋势。
值得注意的是，实控人王振滔同时也是奥康国际的实控人。奥康国际走过了多年的衰退期，直到最近才稍微走出低谷，完成了较强的反弹。但离鼎盛时期仍然相距甚远，目前市值在34亿左右徘徊，只有康华生物的14%左右。
或许是为了输血奥康国际，王振滔对所持康华生物股份质押持续增多。 2020年10月，王振滔曾质押156万股，占其所持康华生物股份的18.87% ，占康华生物总股本比例的2.60% 。而到了2021年一季度报披露时，王振滔已质押409万股，占当时其所持股份的49.46%；其一致行动人奥康集团也同时质押478万股，占所持股份的49.55% 。
不断增高的质押比例也让投资者对实控人的资金压力感到担忧，可能会影响康华生物的后续发展。
产品结构单一且后续乏力
康华生物超过240亿市值的核心产品主要由一款狂犬病疫苗支撑。
近年来，我国人用狂犬病疫苗每年的批签发总数量维持在6000-8000万支，即1200-1600万人份，整体批签发量基数较大。目前由于Vero细胞可使用生物反应器大规模生产、以及疫苗生产成本相对较低等方面的优点，细胞质量可有效控制， Vero细胞狂犬病疫苗是国内使用的主流狂犬病疫苗。
而康华生物的人二倍体细胞狂犬病疫苗是目前市场上唯一一款采用人二倍体细胞技术生产的疫苗，年签批量占比逐年提高。 2017年-2019年,人二倍体狂犬病疫苗批签发数量分别为99.51万支、223.21万支及237.77万支，占比总批签发量为1.28%、3.34%及4.04% ，全属康华生物。 2020年批签发数量继续增长，达到370.36万支，同比增长55.76% ，占我国总批签发数量的4.71% 。

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