广汇汽车持续质押后打强心剂回购近一年两次发债或凸显资金链承压投资研报

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原标题：广汇汽车持续质押后打“强心剂”回购近一年两次发债或凸显资金链承压
6月25日，广汇汽车(600297 ， SH)发布公告称，截至2021年6月24日，公司已完成回购，实际回购公司股份约7152万股，占公司总股本的0.88% ，回购最高价格3.14元/股、回购最低价格2.31元/股、回购均价2.80元/股，使用资金总额约2.01亿元。
从盘面看，短短一周内，广汇汽车股价便出现了一个小“V”型反转，其中，在6月23日更是放量封涨停， 6月24日早盘广汇汽车股价一度上涨2.04% ，创1个月以来的新高，达到3.03元；在此前一周的6月17日，该股收盘价报2.66元，跌入近两月的低点。
理论上，股价围绕价值波动，但在这跌宕起伏的股价走势背后，除了资本市场对于广汇汽车研判的摇摆，后续还隐藏着广汇汽车的焦虑。
高比例股份质押引发“缺钱”担忧
6月24晚间，广汇汽车发布公告称，其控股股东广汇集团将其所持有的公司部分股权进行了质押，以及部分股权办理了解除质押。
公告显示，本次质押的股权为2.8亿股，占总股本的3.45%；解押5256.7万股，占总股本的0.65% ，据广汇汽车方面表示，本次质押融资主要用于广汇汽车的生产经营。
目前，广汇集团持有广汇汽车的股份总数约为26.71亿股，持股比例达32.93% 。除了此次公告外，广汇汽车还于今年2月及4月发布广汇集团股份质押的公告，在本次质押解押之后，广汇集团持有广汇汽车的股份累计质押数量约为9.94亿股，质押持股数量达37.22% ，占公司总股本的12.2% ，
结合广汇汽车前十大股东的累计质押数16.22亿股，与控股股东广汇集团的9.94亿股可知，至今广汇汽车累计质押数已有26.16亿股，按照最新质押日(即6月24日)的收盘价2.94元计算，公司质押的市值约为76.9亿元，约占广汇汽车总市值237.6亿元的32% 。
大股东质押股份引发了投资者对广汇汽车资金链的担忧，《投资者网》曾致函致电广汇汽车，询问是否存在资金链紧张的情况，但未获回复。
一位刚从某汽车研究院离职的L姓分析师对《投资者网》表示，股权质押是一种常见的融资方式，但是一些企业因为盈利能力趋弱，现金流“造血”能力不强等原因，会打起质押公司股份“套现”的主意，而频繁质押或者质押比例高，这些都意味着公司经营情况不容乐观。
从广汇汽车的基本面来说，目前广汇汽车的经营状况的确并不佳。从经营数据上看， 2020年，广汇汽车的营收为1584.4亿元，同比下降7%；净利润为18.3亿元，归母净利润为15.2亿元，同比下滑41.7%；广汇汽车2020年的销售净利率(净利润/销售收入)约为1.2% ，低于上一年的1.9% 。众所周知，销售净利率可以衡量企业的盈利能力，由此可见，广汇汽车的盈利能力下降。
值得注意的是，在收入和销量降低的同时，广汇汽车的毛利率也呈下降趋势， 2020年的毛利率为8.24% ，而上一年这一数字为9.82% 。
上述分析师补充道，按照2020年间广汇汽车超过40%的质押比例推算，现今广汇汽车的经营状况应该比去年稍微好转，但是目前37%的股份质押比例并不低，这也反映了广汇汽车“缺钱” ，或许存在资金紧张的可能性。
实现扭亏为盈却难解资金危局
作为中国最大的汽车经销商及最大的二手车交易代理服务实体集团，广汇汽车拥有近800家4S店，其主营业务为整车销售、维修服务、佣金代理以及汽车融资租赁等。
2015年6月，广汇汽车借由美罗药业上市，次年便成为中国首家资产规模和营收规模均突破千亿元的汽车经销商集团。在2020年发布的中国汽车经销商集团百强排行榜中，广汇汽车以汽车年销售总量(包含二手车)为122.51万台的成交量登上榜首，这是自2010年以来广汇汽车连续6年夺得该榜冠军。

广汇汽车持续质押后打强心剂回购 近一年两次发债或凸显资金链承压

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