“精神病院第一股”康宁医院再启回A 在回归A股这条路上

文章图片
在回归A股这条路上， “精神病院第一股”康宁医院(02120.HK)既顽固又执着。上周，公司卖掉房地产业务、决定进一步修订股权激励计划，为再度冲A扫清障碍。
登陆港股5年，公司已两度启动回A计划。在公司业绩波动、负债上升的背景下，若能顺利登上A股，无疑雪中送炭。
筹划再度回A
上周，康宁医院（02120.HK）披露公告，其全资附属公司浙江康宁医院管理（集团）有限公司将所持温州国大投资75%股权转让给公司控股股东、执行董事兼董事长管伟立，标的企业股权对价5500万元。公告披露，自上述事项出售完成，公司将录得收益470万元。
温州国大投资主业为房地产开发经营、租赁及配套物业等。公司对外解释，出售这项与主业关联度不高的业务，主要是为配合A股上市计划。若究其实质，是因证券监管部门不支持涉房业务企业在境内融资上市。
随着公司在精神专科医疗主业上的发展，房地产业务收入在公司收入结构中占比已不大。
根据财报， 2018年-2020年，公司的房地产业务分别实现收入1704.0万元、3969.6万元和1467.3万元，分别占各期公司总收入的2.28%、4.65%和1.45% 。
不过，房地产业务毛利率分别达45.3%、40.5%和47.6% 。同期，公司主力业务——自有医院运营业务毛利率分别为33.2%、22.3%和28.4% 。
截至去年底，公司投资性房地产结余为1.08亿元，主要为温州国大持有的温州高教园商务中心一期及二期工程。
除清仓地产业务， 6月25日公告，公司董事会决议通过进一步修订股权激励计划，对股权激励计划的解锁条件及未解锁的激励性股权的处理进行修订，取消股权激励计划的业绩考核要求，取消公司对未解锁的激励性股票的回购义务等。
受公司再次启动回归A计划影响， 6月25日收盘，公司股价收报50.35港元，涨幅6.79% ，市值37.56亿港元。

文章图片
斑马消费注意到，在此之前，公司已先后两次抛出回A计划。
2016年12月，公司回A计划获证监会受理，次年3月，公司计划更换A股发售法律顾问北京天元律师事务所，自愿中止IPO；2017年5月，公司重启IPO计划，不料两个月后，其聘请的北京海润律师事务所一名签字律师离职，公司第二次申请中止IPO 。
主业趋于成熟
房地产业务渐成鸡肋，公司自有医院运营、其他医疗相关业务增长明显。
2020年，自有医院运营收入实现9.78亿元，同比增长23.3% 。同期，其他医疗相关业务收入实现3814.5万元，同比增长38.68% 。
斑马消费梳理发现，自有医院运营收入获得增长，主要是当年温州康宁医院、苍南康宁医院、乐清康宁医院、临海康宁医院、平阳康宁医院、长春康林心理医院及老年医院运营收入增长，以及新增温州慈宁医院、淳安医院两家自有医院带来的影响。

文章图片
公司披露，去年自有医院运营业务毛利润实现2.77亿元，同比增长56.50% ，主要是住院床日数和住院平均每床日开支的增长。
数据显示， 2020年，住院床日数为226.80万，同比增长21.55% ，住院平均每床日总开支为372元，同比增长3.91% 。
公司的自有医院业务收入主要包括住院收入和门诊收入。去年，公司住院收入8.45亿元，占自有医院运营收入的86.40% ，较2019年增长2.16个百分点。
住院收入增长同时，来自门诊的业务收入也在上升。截至去年底，公司门诊总收入为1.34亿元，同比增长7.2% 。门诊人数从上年的22.67万人次增至27.72万人次，同比增长22.27% 。
在联交所上市5年后，公司已成为中国最大民营精神科医疗集团，截至去年末，公司拥有自有医院24家，运营床位由2019年的6073张增至7483张， 2020年，床位使用率达82.8% 。随着公司旗下医院机构数量增加和床位使用率提高，医院主营业务已较成熟。
经营隐忧
在一个超过1.8亿人的精神心理疾病医疗蓝海市场里，康宁医院最近几年在经营上却呈现出增收难增利的尴尬局面。
2018年至2020年，公司分别实现收入7.46亿元、8.61亿元和10.31亿元，同比分别增长11.93%、15.38%和19.82% ，同期，归母净利润分别为8059.57万元、5728.94万元和7000.01万元，同比分别增长64.24%、-28.92%和22.19% 。