古井贡“年份原浆”真面目：依赖外采基酒，“注水”程度远超预想文|李廷祯郑慧

文|李廷祯郑慧
先说结论：
1古井贡“年份原浆”的“年份”名不符实。 2古井贡“年份原浆”的“原浆”注水严重，远超财经十一人此前的估算。 3白酒公司的销售费用率越高，品牌价值越低。在中国白酒业的“百亿阵营”中，古井贡酒是唯一的“苦力” 。01
夸大的“年份”
今年5月下旬，安徽古井贡酒（000596.SZ）举行了2020年度股东大会。公司高管宣布，未来将坚定推进“全国化+次高端”战略，全力打造“年份原浆古20”大单品，占位600元次高端白酒价格带。
中国民间俗称“原浆”的基酒（也叫原酒），储存时间越长，口感越佳。在许多不熟悉白酒行业的食客眼里，这个“古20” ，说明产品是20年的“老酒” 。世人皆知，酒是陈的香。烈性酒在储存过程中，各种成分发生缔合，有害物质减少，口感逐渐香醇。无论古今中外，皆推崇“老酒”——法国轩尼诗的品质高低，正以储存期长短为标准。
中国白酒的基酒刚出锅时，无法直饮，必须进行俗称“老熟”的长期储存。但储存基酒积压大量资金。白酒厂商，在基酒储存期和资金成本之间寻求平衡，是一门经营艺术。
事实上，浓香型基酒，储存少则一年，多则三年，就会拥有较好的口感。储存20年，既无必要，也会令白酒制造企业不堪重负。
问题是，古井贡酒的“年份原浆古x” ，真的是存放了x年的老酒吗？
古井贡的产品体系，从高到低，号称“1422” ，即，
大高端1个：形象单品古26；
次高端4个：古7、古8、古16、古20；
大中端2个：古5、献礼；
大腰部2个：V9、V6
这些5、6、7、8、9以及16、20、26诸多数字，是不是储藏的时间？
自推出“年份原浆”后，古井贡的包装标识曾发生过一系列变化：最初是“古井贡酒·年份原浆x年”；中期改为“古井贡酒·年份原浆x”；目前是“古井贡酒·年份原浆古x” 。
不管标识如何变化，这里的数字，都不能等同于储藏年份。古井贡酒是在打擦边球，误导消费者。
通过财报数据，可以见分晓。
基酒，在白酒公司的财报中，属于“存货” 。存货中的“（自制）半成品”和“在产品”两项相加，即为基酒的账面价值。
依照“存货周转率”和“存货平均周转天数”的计算公式，就可以计算出基酒平均周转天数，即所谓“年份酒”基酒储存天数。其公式如下：
基酒周转次数=营业成本/【（基酒期初余额+基酒期末余额）/2】
基酒储存（周转）天数=360天/基酒周转次数
据此，我们比较了“浓香四巨头”五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）和古井贡酒的基酒储存时间。结果显示， 2016年-2020年，古井贡酒的基酒储存时间的五年均值是361天，低于洋河股份（717天）和五粮液（404天），高于泸州老窖（255天）。但是，洋河和五粮液都没有宣扬自己是“原浆老酒”（详细数据见文末附表）
每家白酒公司的产品结构不同，其高端白酒的基酒储存期会高于平均天数，低端白酒的会低于平均天数；但整体计算得到的平均值，仍非常有意义。

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在《白酒年份酒团体标准T/CBJ2101-2019》中，年份酒是这样被定义的：“以传统白酒（固态法、半固态法）工艺酿造，经贮存三年及以上基酒勾调而成，标注年份为所用主体基酒加权平均酒龄，不直接或间接添加食用酒精及非自身发酵产生的呈色呈香呈味物质，具有本品固有风格特征的白酒。主体基酒总量应不小于基酒总用量的80％，标注年份取加权平均酒龄的整数” 。
目前，古井贡酒的放量产品是“年份原浆古5”、“年份原浆古8” 。再考虑其极力打造的次高端产品“年份原浆古20” ，平均储存期只有1年的基酒，能否造出数量如此多、比例如此高的5年、8年、甚至20年的年份白酒呢？
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注水的“原浆”
古井贡董事长梁金辉的底气，来自他一手策划的产品：2008年上市的“年份原浆” 。
该品牌的名字，击中了诸多酒客的心——大家都想喝到高质的纯粮酿造酒、年份老白酒。
2020年， “年份原浆”实现销售收入78.34亿元，占到古井贡酒营业额的76% ，毛利率高达82% 。
2021年4月2日，财经十一人曾在《货不真价不实，古井贡还能走多远》一文中，详细推算了古井贡酒的基酒产能，从而推算出其外购基酒或食用酒精的数量，见表2 。