这一热门板块又回调，缺''芯''行情就此中止？大基金频频减持，有何深意？( 二 ) 半导体再度调整

艾小军表示，芯片行业景气度已经在上下游充分传导。细分赛道上，不论是上游的材料、设备，中游的设计、制造，还是下游封装、测试，都具有长期成长价值。
“半导体长期的趋势性行情主要是由芯片国产替代决定的。 ”华夏基金数量投资部高级副总裁、华夏芯片ETF基金经理赵宗庭对采访人员表示，短期来看，芯片缺货潮下的供应链本土化以及涨价双重因素叠加，行业内的上市公司业绩有望实现爆发，从而对股价形成阶段性的有力提振；而中长期投资的重要逻辑之一是芯片国产化和芯片自主可控。
不过，需要注意的是，半导体行业各细分领域目前在国产替代化的发展进度并不一致。
目前，在芯片设计、封测等环节，我国已经有了一定的技术积累。其中封测行业已经跻身世界第一梯队，大陆已有三家企业2020年营收进入世界前十，合计市占率超20% 。设计行业也有一批优质公司在新产品、新技术、市场份额以及客户方面取得重大突破。
相比之下，我国在材料、设备、制造领域落后较多。芯片材料存在一些非上市公司，乐观假设下我国营收规模约100亿元，仅占我国市场需求的约16% ，且多为中低端产品；芯片设备海外龙头垄断性高，国产化率也较低，在部分环节完成了从0到1的过程；受制于材料和设备，我国芯片制造也处在追赶阶段。
总结来讲，半导体产业链的发展状况可以概括为：设计领域国内百花齐放，部分领域任重道远；制造大陆制程落后数代，设备材料差距巨大；封测大陆跻身第一梯队，封测设备尚依赖海外。
大基金减持频频，释放什么信号？
大基金的动向，历来也是做半导体投资需要关注的重点。
券商中国采访人员发现，今年以来，大基金准备陆续减持行业内多家公司，包括中芯国际、晶方科技、长电科技、通富微电、兆易创新、国科微等，造成部分公司股价阶段性承压。同时也看到， 6月7日晚公告将与大基金共同投资75亿元建设12吋功率半导体晶圆生产线的华润微则相对走出了独立行情，本周股价涨幅近20% 。
大基金不断撤出获益投资而寻找新投资标的，产业基金布局半导体行业的进度和二级市场投资的步伐有什么异同？这对于半导体投资又代表着怎样的信号？
“集中火力多啃硬骨头，顺应中国芯片产业发展的主要矛盾。 ”赵宗庭认为，大基金的操作是为了收回早期投资资金，将资金投入到更需要资金支持的制造、存储、材料等板块，从下游逐步转移到上游急缺资金“卡脖子”的制造、设备、材料等领域。因此，大基金减持不影响中国芯片产业的基本面，反而会对整个芯片产业的优化发展产生非常积极的影响。
艾小军也表示，随着我国半导体行业在设计、封测等领域发展到一定的阶段，它需要的战略性资金的支持力度变得没有那么迫切了，这个资金要到更加急需的领域去，比如说光刻机、光刻胶，还有最底层的，包括EDA软件这种。这是大基金运作的主要逻辑，和二级市场的投资节奏存在一定差异。
关于大基金减持对于具体标的的影响，艾小军对采访人员说，首先减持还是有序的，并没有说在一夜之间对这个标的会形成那么大的冲击。此外，减持说明企业已拥有独立循环和造血能力，大基金才减持从而去扶持下一家企业。所以大基金减持的事情发生，确实也不用去担忧企业的前景。
当前估值到底高不高？
“事实上，半导体板块这轮的上涨行情从2019年三季度就开始了，行业内很多个股估值处于相对高位，而且目前宏观环境整体仍处于流动性边际收紧的过程中。 ”一位资深投资人对券商中国采访人员表示了他的担忧。
“半导体是整个TMT景气度最高的板块，没有之一。 ”一位专注TMT投资的私募基金经理认为，当前阶段更重要的是对个股的挖掘，主要是要关注低估和有创新力的公司。
艾小军则认为，通过全产业链覆盖的芯片ETF布局芯片行业是相对不错的投资方式。他以芯片ETF(512760)举例，从估值绝对值上来看，其目前市盈率在75倍左右，要高于大部分行业。整个行业之所以有这么高的估值，主要是未来的成长空间较大，且通过业绩兑现能够持续消化估值。而如果对比行业历史估值可以发现，当前指数估值仅处于历史24.35%分位，与2019年三季度芯片行情开始启动的阶段相当。他认为，这主要是因为去年国内流动性边际收紧后，芯片行业一直震荡调整，而财报又保持了较高的业绩增速，因此估值水平也有所下降，显著低于去年140倍以上的高点，整体来说并不算贵。