2021年A股最大的外部风险( 二 ) 美国5月份的CPI数据出人意料高

复苏的进展仍然存在诸多不确定性。
值得注意的是，美国已经打算通过增加关键商品的国内产能，降低对其他国家的依赖。 6月8日，白宫发布“供应链风险评估报告” ，宣布成立供应链中断工作组，解决美国半导体、建筑、交通等行业近期面临的供应瓶颈问题。
这一动作或许将加速经济的复苏。在此之前，印度、越南等东南亚国家的疫情反扑导致了中游制造业的停转，对美国本土产业造成一定的影响。
至于通胀，前面说过，短期内很难看到起色，甚至不排除持续半年一年的可能。
在此情况下，市场对于美联储短端的动作预期有所抬升，接下来6月15日召开的FOMC会议上，美联储或将给出弱就业和强通胀之间如何权衡的答案。
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谁支持，谁反对？
这一轮美国经济复苏和通胀的情况和2008年金融危机后期有些类似。
当时美联储大肆扩表，名义利率触及地板，经济逐渐恢复，通胀预期高位初现，彼时大宗商品的价格也在飙涨。但失业率虽然开始下降但没有达标，美联储继续保持宽松政策。

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2012年下半年，美国经济开始加速，通胀预期开始转向美国恢复，失业率进入到7.5%以内，但实际就业还没有到达目标线。反映出来的结果是市场远期预期开始反应，短端依然不动。

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到2014年年末，通胀预期回落，主要原因是国际能源供应结构恢复和经济回归常态，失业率降低至6% ，短端预期加速，美联储开始行动。

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每一次危机的起因和结果都不尽相同，这一路径是否会在2021年复刻不得而知，但可以作为参考，至少可以判定美联储表态的“锚定就业”并非空话。
当前全球都聚焦在美联储货币转向上，因为要做出相应的政策应对，不过各国的态度不尽相同。
美国超发货币之后会拉着全世界会一起为它共同分担，这是世界储备货币的特权，没办法。中国内部的货币环境虽然好于其他地区，但也不算紧， 5月M1、M2分别增长6.1%、8.3% ，增速分别较上月回落0.1个百分点和回升0.2个百分点。

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因此，美联储提前加息是我们乐见其成的。
但对于印度、越南等疫情尚未解决、经济依然惨淡的地区，它们则希望这一时间尽量延后，否则会面临“跟着退出经济恢复缺乏动力”和“不退出引发美元回流”的窘境。即使是欧盟也不例外，美元周期以邻为壑的历史书上毕竟血迹斑斑。
至于会不会影响投资？毋庸置疑，这其中自然也包括A股。截至今年4月，境外机构和个人持有境内股票市值为33613亿元，加息后美元走强会导致人民币汇率贬值，短期将出现资本外流的现象。

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目前来看，国内资产价格的走势，是从下表中的情形2转向情形4 ，央行的货币收紧走走停停，上证指数从3300点回到3600点，抱团股短线回归的同时伴随着各种热点题材的炒作。

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至于接下来的行情，就不再只是考虑美国经济复苏步伐快慢，也要加入美国高通胀倒逼流动性拐点提前到来的可能情况，当然这会有明显的信号，就是美联储的购债规模。
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结语
对宏观经济、资本市场的分析从来都不是简单的因果关系，从现象A、B、C得出结果D ，而是多因素多结果之间的复杂映射，从现象A、B、C得出结果D、E、F ，占据影响主要地位的因素发生变化，最后的结果也会不同。
但是，在诸多不确定性当中我们唯一能确定的是——泡沫。趁着水位高而狂欢的盛宴，击鼓传花的游戏，结束这些只需要一个信号，来自某个经济数据、某场会议或是某个事件，谁也不知道哪天就会出现。
总而言之，对于全球资产价格来说，美国经济何时完成复苏、就业何时达到目标，继而触发的加息周期，是当前最大的外部风险。