正文：今天跟大家聊聊东方财富。|深度解析—东方财富：暴涨背后，还可以抄底了吗？( 三 ) 正文：

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公司净利率持续走高，这里大家可能会有疑问，东财的净利率为什么会高于100%呢？
原因在于营业总收入和营业收入的概念区别，营业总收入=营业收入+利息收入+已赚保费+手续费及佣金收入。
非金融类公司，营业总收入基本上等于营业收入，而金融类公司，营业总收入和营业收入会有较大差距，主要是利息、保费、手续费、佣金这类收入造成的。
而净利率的计算是，净利润/营业收入，当营业收入与营业总收入差距较大的时候，就容易出现净利率高于100%的情况。
但这不影响这个指标发挥作用，净利率的逐步提升，同样能够证明公司的整体运营成果正在逐步变好。

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三费
公司销售费率和管理费率呈逐步下行趋势，说明公司整体运营效率在稳步提升。
财务费用常年为负，公司没有长期借款，但是短期借款今年以来又快速攀升的趋势，从年初的4个亿快速增长为40个亿，我们初步判断是和公司两融业务增长有关。

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与行业对比来看，东财的债务成本相对还是偏高的。

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现金流
我们看到，公司的现金流呈现比较大的波动性，主要是和市场行情关系密切。

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而我们注意到，去年三季度现金流出现了负值，我们知道，去年三季度市场行情应该还是不错的，但为什么现金流却为负了呢？
主要是“融出资金净增加额”以及“支付利息、手续费及佣金的现金”出现了较大增长，也就是主要体现为“两融”业务的增长。
融出资金增加了，从而导致经营性现金流流出增加，这也是与行情成正比的。成长性分析
证券类公司业绩受市场影响极大，所以我们要把牛熊区分开来对比。
震荡市， 2016至2019年，东财在弱势行情下，依旧取得了持续稳步增长的业绩；
牛市，我们对比2015年和2020年， 2015年是5000点牛市，而2020年三季度市场最高运行至3400 ，但是业绩相较2015年已经翻倍。

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综合来说：
1）东财的毛利水平存在被小幅压缩的趋势，主要是面临来自BAT的竞争，另一方面，东财的整体净利率在不断走高，说明公司在竞争中依然实现了运营效率的提升，这个数据也是优于券商龙头的，说明公司相较于传统券商，竞争力还是相对强劲的；
2）公司三费持续走低，但是我们也发现了公司在融资方面的短板，利率偏高，我的理解一方面公司为民营，一方面体量还有待提升，随着规模化效应增加，公司的融资成本应该还有下降空间；
3）公司现金流随行情出现较大波动，主要是“两融”业务对于资金需求有较大不确定性，对比其他传统券商，东财去年三季度出现现金流突然转负是正常现在；
4）从公司历年的业绩表现来看，公司的成长性较好，尤其在震荡市年份，能够实现业绩的稳步提升，说明公司具备较好的α属性，这与传统券商比要优秀很多。
03其他方面发行可转债
本次发行可转债拟募集资金总额（含发行费用）不超过人民币158亿元，主要用于：
1）将不超过140亿元投入信用交易业务，扩大融资融券业务规模；
2）将不超过18亿元用于扩大证券投资业务规模。
在同级别的经纪收入中，东财的净资本远低于同行，资本金的获得将有利于持续提升东财的证券经纪业务规模。

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业绩快报点评
公司发布业绩快报：2020年，实现营收82.39亿元，同比增长94.69%；归母
净利润47.80亿元，同比增长161.00% 。
四季度营收22亿，净利润14亿，环比较3季度小幅下降，这个业绩基本是符合预期的，因为4季度行情相较3季度是要弱一些。
根据公司发布东方财富证券未经审计非合并财务报表， 2020年，东方财富证券实现营收45.95亿元，同比增长77.12%；净利润28.94亿元，同比增长104.14% 。
根据公司快报和证券子公司财报数据，估算公司除证券业务外其他业务实现营收36.43亿元，同比增长122.51% ，归母净利润18.86亿元，同比增长355.79% 。