价值解析：福耀玻璃（600660）未来的成长逻辑在哪里？( 二 ) ：价值解析：福耀玻璃（6006

过去十年，福耀玻璃的固定资产一直维持在高位水平。公司通过在固定资产投入上的先发优势，有效地构筑了又一道护城河。

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此外，由于汽车玻璃属于整车重要的安全件，牵涉全车的安全性能，产品需要通过多项国家安全和质量认证，例如中国的CCC、美国的DOT、欧洲的ECE等。
与此同时，主机厂对供应商进入配套体系的审核非常严格。如果要进入整车配套，需要很长的认证周期。认证过程要经过第三方认证、汽车主机厂认证、产品招标、设计和测试等程序等等方面，一般而言，从拿单到产品量产供货的周期需要3年以上。因此，新进入者即便投资建成了生产线，短期内仍然难以收回成本。
同时，汽车玻璃是外观件，在新车项目立项的时候就需要参与到整车的同步研发中。没有同步开发甚至超前开发的能力配件厂，已经很难获得主流车企的认可。因此，汽车玻璃生产商需要具备强大的研发实力与研发投入能力。
近年以来，汽车玻璃功能的不断升级，防红外线玻璃、防紫外线玻、全景天窗玻璃、抬头显示玻璃
璃等高科技产品不断出现。因此，汽车玻璃生产厂家不断投入研发以适应产品升级趋势，这对缺乏研发能力的新进入者形成了又一道障碍。
因此，专注度、全球化、低成本优势与重资产四大因素，共同为福耀玻璃构筑了强大的护城河，有效的阻止了新的竞争者的进入。下面，我们还是从十方面来完整分析，用数据来说话。
【价值解析：福耀玻璃（600660）未来的成长逻辑在哪里？】1、有竞争力的公司
目前，福耀玻璃市占率全球第二，毛利率则高居行业首位。公司在国内的市场份额超过60% ，成为一家没有竞争对手的企业，曹德旺汽车玻璃大王的威名在业内更是如雷贯耳。因此，福耀玻璃作为全球汽车玻璃的龙头企业，竞争力有目共睹。

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2、产品单一，主营业务占比高
目前，福耀玻璃主营收入全部来自玻璃领域、2019年福耀汽车玻璃收入占比91% ，汽车玻璃的上游浮法玻璃收入占比9% 。公司对汽车玻璃领域的专注，正是福耀玻璃成功的首要因素。因此，产品单一，主营业务占比高这一条，福耀玻璃完全符合。

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3、低投入，高产出的公司
近十年来，福耀玻璃毛利率维持在40%左右，这在行业内已经是非常高的水平。与此同时，公司净利率也基本维持在15%以上，这是一个符合巴菲特选股标准的指标。

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资料显示，福耀玻璃毛利率水平要超过旭硝子、板硝子等日企汽车玻璃巨头，也高于国内同行信义玻璃。考虑到福耀玻璃的重资产投入的特征，但是生产线一旦一次性投入后就是长期的“印钞机” 。所以低投入，高产出这一条算是基本符合。

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4、利润总额高，盈利确定性高的公司
通过下图可以看出， 2008年-2018年，福耀玻璃的净利润也在稳步提高。 2018年，公司净利润历史性的突破40亿元大关。利润总额高，盈利确定性高这一条，福耀玻璃完全符合。

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2019年，福耀玻璃实现营业收入211.04亿元，同比增长4.4%；归母净利润28.98亿元，同比下降29.7% 。公司营收增长而净利润下滑主要是两个方面的原因。第一，福耀玻璃2018年存在出售福通75%股份而获6.64亿元的一次性投资收益；第二，公司因收购德国SAM汽车饰件资产还处于整合期，造成公司整体毛利率水平下滑6个百分点。
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