恒瑞医药|恒瑞医药发布了一颗炸雷净利润|上市公司|股票板块-医

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2016年前后供给侧改革的时候，一大串钢铁企业发布公告进行了会计估计变更。如果不延长计提折旧的年限，很多钢铁企业怕是撑不住折旧带来的利润压力，连年亏损被迫退市。
会计估计的定义比较学术，最常见的是折旧年限和坏账计提比例。
比如一家公司一年的净利润在100万元左右，为了扩大生产，公司买了100万的生产设备，如果设备直接进入当年的成本，公司就成了亏损了。
那这100万需要分摊，至于是按照5年分摊，还是10年年分摊，会计说了算。
按5年分摊的话，当年分摊的折旧是20万，按10年年分摊的话，当年分摊的折旧是10万，对当年净利润的影响是不同的。
所以叫会计估计。
一个好的会计，如果用好了会计估计等相关工具，几乎不需要造假，就能在一定程度上做出华丽的财报。
对于上市公司来说，一个好的财务团队，价值百亿。
一、恒瑞医药的会计估计变更史
恒瑞医药历史上有两次著名的会计估计变更。
第一次在2003年，是把公司的机器设备计提折旧方法由直线法变更为年数总和法。
年数总和法的定义比较专业，不赘述，可以理解为计提折旧更快了，对当期的利润压力更大了。
可惜那时年少，如果当时买了恒瑞医药，现在应该是财富自由了。
第二次在2021年，就是现在，恒瑞医药发布变更会计估计的公告，称准备进行研发资本化。
什么又是研发资本化？
恒瑞每年研发支出4、50个亿，直接计入研发费用，抵减净利润。
而行业常见的情况，是将其中一部分符合会计准则要求的，计入无形资产，分若干年（一般是3-5年）分摊。创新药企业的资本化率通常在30%-40%之间，星空君曾经测算过，恒瑞一年仅因为全额计提费用，就导致净利润“虚减”十几个亿。
从财务报表来看，研发资本化最直接的后果，就是净利润好看了。
数据来源：同花顺iFind ，制图：诗与星空刚刚发布的三季报显示，因集采等因素的压力，恒瑞医药无论营收还是净利润，都放缓了强劲的上升势头，而净利润甚至还出现了轻微下滑。
其中主要原因，就是研发费用增速过快。
数据来源：同花顺iFind ，制图：诗与星空

研发投入的加大，也和当前医药行业的改革有关。
尤其是集采政策，对仿制药进行了残酷的讨价还价，中标了不赚钱，不中标更不赚钱。药企要么躺平了当代工厂，生产更多更便宜的仿制药；要么加大研发，义无反顾的投入到创新药的历史洪流中。
孙飘扬重回帅位后，开启了大刀阔斧的转型，对营销团队进行了精简，加大研发投入。
二、滞后的财务数据为什么会有前瞻性？
星空君不止一次在后台收到评论，认为财务数据是滞后的，没有参考价值。
首先，财务数据是滞后的，这一点没有错；但没有参考价值是错的。
因为，滞后的财务数据有它的前瞻性。
通常而言，上市公司进行财务数据修饰的时候，只是出现了某种迹象，并不是问题最严重的时候。
2020年3月，恒瑞医药发布2019年年报后，星空君发现了其他应收款增加了近10亿的备用金，立即撰文《后孙飘扬时代，恒瑞医药的新征程》提出了质疑，认为这是营销费用的压单。
2020年8月，恒瑞医药发布了股权激励计划后，星空君对计划中的考核指标提出了质疑，写了一篇《恒瑞医药的变化》，指出自己的怀疑：公司会不会通过释放“虚减”的利润来完成股权激励计划？
果不其然，一年多之后，恒瑞医药开始变更会计估计，借助研发资本化来实现一部分业绩增长。
恒瑞医药营收突破百亿后，依然能维持30%左右的超高增速，发展非常惊人。但随着基数的增加，公司未来成长的压力也越来越大，终有一天会因为这种成长性的重压而不堪重负。
基于这种财务逻辑，推测可能采取的财务核算方式，从而对公司的未来实现预判。
平心而论，即便是研发全额费用化调整为部分资本化，恒瑞依然是一家充满活力的好企业，只是公司的成长性不再像多年前，需要重新定位和评估。